20210701-天风证券-二手车第一股全力转型线上购_中国_Carvana_正崛起_21页_2mb

优信（UXIN.O）总结

核心内容

优信集团成立于2011年，2018年在美国上市，是二手车在线交易领域的领军企业。2020年起，公司战略转型为线上交易+自有库存的自营模式，专注于2C在线二手车交易。公司通过技术驱动和模式创新，致力于打造中国版的“Carvana”，即美国领先的二手车电商交易平台。

主要观点

• 商业模式转型：优信从传统平台模式转向自营模式，通过自建仓储和物流体系，以及线上App服务，实现“一站式”购车体验。
• 技术驱动：公司利用VR和人工智能等前沿技术，提升用户体验和交易效率。
• 政策利好：国内二手车行业在政策支持下，市场渗透率有望提升，行业前景广阔。
• 市场潜力：中国二手车市场渗透率低但增速快，具备显著的提升空间，尤其在制度完善后。

关键信息

公司发展现状

• 财务指标改善：自2020年6月转型以来，优信的毛利和毛利率已转正，营收增长显著。
• 融资情况：2021年6月，优信获得蔚来资本和愉悦资本的3.15亿美元融资，加强其与蔚来汽车的合作可能性。
• 线上服务：用户可通过优信App实现选车、手续代办、验车收车和售后服务等全流程线上操作。

对比美国市场

• 市场渗透率：美国二手车交易量约占全部交易量的70%，而中国仅约56.66%，仍有4-6倍提升空间。
• 市场发展：美国二手车市场成熟，中国正逐步向其靠拢，未来有望形成类似竞争格局。
• Carvana模式：Carvana通过集成式平台、供应链和客户服务构建护城河，优信正尝试复制其成功经验。

业务模式与技术优势

• 全面线上化：优信通过线上平台和VR技术，为消费者提供沉浸式看车体验，提升信任度。
• 超级供应链：公司自建仓储和物流体系，实现快速提车和高效配送。
• 线下大卖场：优信在西安开设首家线下超级大卖场，结合线上商城，实现“线上+线下”融合。

与京东战略合作

• 合作内容：优信与京东合作，推动二手车零售数字化发展，优化购车流程，提升用户体验。
• 市场拓展：通过京东平台，优信有望接触更多用户，扩大市场份额。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2021-2023财年，优信营收分别为6.51/30.82/79.00亿元，净利润分别为-6.15/-1.56/3.01亿元，EPS分别为-0.55/-0.14/0.27元/股。
• 估值分析：基于Carvana的PS估值法，给予优信2022财年5倍PS，目标价为6.38美元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 商业模式转型不达预期：转型过程中可能面临挑战，影响业绩。
• 疫情风险：疫情可能对二手车市场造成负面影响。
• 政策风险：政策落地不及预期可能制约行业发展。
• 资金链风险：快速扩张需持续融资，资金链紧张可能影响发展。
• 车辆质量风险：若车辆质量问题频发，可能影响公司声誉和业绩。
• App整改风险：线上App需符合监管要求，整改可能影响用户体验。

总结

优信正通过技术与模式创新，推动中国二手车市场向线上化、标准化方向发展。公司转型后财务指标明显改善，与京东等互联网巨头合作，进一步扩大市场。作为中国版“Carvana”，优信有望在政策和市场双重推动下，实现业绩高增长，分享行业升级红利。