20260329-天风国际证券-天风国际境外市场周报_2026.3.23-2026.3.27_6页_642kb

天风国际境外市场周报（2026.3.23-2026.3.27）总结

一、境外股票市场

1.1 新股发行情况

本周港股有四家新股上市，美股中概股无新股上市。具体如下：

1.2 市场动态

• 美股市场：本周标普500指数下跌2.1%，道琼斯工业指数下跌0.9%，纳斯达克指数下跌3.2%。标普500指数已连续第五周下跌，创2022年以来最长连跌纪录。纳斯达克100指数跌入调整区间。
• 科技股表现：科技股成为主要抛售对象，纳斯达克相对标普500的远期市盈率溢价降至4.4%，为2019年1月以来最低。
• 期权市场：隐含波动率上升，市场处于负伽马状态，波动性走高可能引发更多被动对冲抛售。
• 原油市场：油价上涨成为资产波动的核心因素，尽管特朗普短暂延长了暂停袭击期限，但中东局势持续发酵，油价进一步走高。
• 滞胀担忧：油价上涨引发对滞胀的担忧，投资者担忧中期通胀及央行可能采取的紧缩政策。
• 特朗普政策影响：德意志银行的“压力指数”显示，特朗普在市场压力最大时做出的决策往往最具冲击性，目前该指数处于历史高位。

1.3 主要股票指数表现

• 恒生指数：本周下跌1.3%，年初至今下跌2.6%。
• 恒生中国企业指数：本周下跌1.4%，年初至今下跌5.2%。
• 沪深300指数：本周下跌1.4%，年初至今下跌2.8%。
• MSCI中国指数：本周下跌1.2%，年初至今下跌7.9%。

二、中资境外债市场

2.1 一级市场

本周共3只中资境外债发行，币种为美元和人民币，发行结构包括直接发行和担保发行：

2.2 二级市场

• 美债收益率：本周美债收益率整体上行，2年期收益率上升8.78bps至3.861%，5年期上升8.12bps至3.957%，10年期上升5.73bps至4.322%，2-10年利差走陡至46.16bps。
• 中资美元债指数：本周下跌0.40%，年初至今微涨0.09%。
• 中国高收益地产美元债指数：本周下跌2.14%，1个月跌幅7.47%，年初至今跌幅4.13%。
• 地产板块表现：万科、万达、龙湖、路劲等地产美元债收益率下行，工业类名字中复星下跌0.125pt，普洛斯上涨2pt。印度、印尼及beta名字VEDLN等板块表现疲软。

三、地产市场

3.1 宏观环境

• 流动性与利率：香港地产及相关板块受政策预期升温影响，市场信心有所恢复。内地与香港多地政府推出“稳楼市”措施，包括放宽限购、优化住房供给、降低房贷利率等。
• 房价走势：大摩预测，香港房价有望在2026年V型反弹，年底与去年底持平，随后进入4至5年上升周期。
• 人口与资本流入：内地买家持续流入，2024年3月至2025年5月间，约四分之一买家为中国背景。香港“抢人才”政策带来人口净流入，截至2025年5月已有21万人获准来港。
• 政策支持：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛。港股IPO募资规模年内已超800亿港元，财富效应带动购房情绪。

3.2 住宅市场

• 成交量：2025年上半年住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。
• 价格趋势：楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，市场趋于稳定。美联楼价指数显示全港、新界价格均有小幅上涨。
• 新盘热度：部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。

3.3 写字楼及商业市场

• 写字楼空置压力：甲级写字楼空置率较高，成交价格承压。优质办公楼需求回暖，但整体供应仍大于需求。
• 零售业：5月零售业销货价值同比增长2.4%，为15个月来首次转正。核心区商铺租赁需求改善，租金微升。
• 商业地产：整体景气度仍处于低位，静待消费持续复苏带动租金与人流恢复。

四、天风证券研究所重要观点

4.1 宏观策略

• 油价冲击：2026年油价上涨更严重，但宏观环境与2022年不同，通胀成因、货币政策周期及居民消费状况均有差异，资产定价逻辑亦不同。
• 美股风格：2026年美股风格或将从“杀估值”转向“杀盈利”，美债收益率不具备单边上行基础，黄金或不会出现大幅下跌。
• 市场信号：当前市场处于低拥挤度阶段，信用方向转为上行，宏观胜率与资金趋势维度恢复。

4.2 消费策略

• 纺服行业：全球不确定性提升，大宗商品价格上涨向中下游传导，纺服产业链毛利率或受影响。纱线环节直接受益于大宗涨价，中游补库需求或逐步激发。
• 红利资产：具备分红意愿及能力的优质公司更具投资价值，建议关注竞争格局平稳、成长验证充分且分红积极的标的。

4.3 新制造策略

• 化工行业：受中东局势影响，国际原油及衍生品价格快速上涨，顺酐、丙烯酸等产品价格显著上涨，市场情绪看涨。
• 新能源基建：“算电协同”写入政府工作报告，新能源基建板块受政策催化，关注度提升。建议关注具备相关投建营能力的企业。
• 建材行业：水泥价格有所下跌，但需求增长，南方地区表现较好，建议关注以南方为主市场的水泥企业。

4.4 周期与新能源策略

• 建筑建材：政策利好基建项目资金来源与后续落地，建议关注区域高景气的弹性地方国企。
• 洁净室板块：景气度延续，半导体、泛半导体等领域需求有望继续释放。
• OLED需求：国产替代持续推进，叠加消费电子迭代升级，OLED等新型显示面板产线新建与技改需求提升。