20241226-国泰期货-2025年锌期货行情展望_过剩渐显_前高后低_22页_1mb

2025年锌期货行情展望总结

核心内容

本报告分析了2025年锌价的走势预期，指出锌元素的过剩格局将主导价格走势，预计锌价将呈现“前高后低”的态势。沪锌主要运行区间为22000-27500元/吨，伦锌主要运行区间为2400-3600美元/吨。

主要观点

1. 供应端主导价格走势：2024年锌价的震荡与调整主要由供应端的矛盾驱动。随着利润修复，高成本矿山重启及新扩建矿山的产能释放，锌矿供应将逐步宽松，但冶炼端的产量增量将后置，因此价格在短期内仍具备一定支撑。

2. 宏观及量价影响节奏：2024年一季度的震荡主要受宏观偏暖及市场情绪影响，但二季度的经济数据走弱导致锌价回调。四季度因政策暖风和基建需求支撑，价格有所回升，但供应端的宽松预期逐步显现。

3. 消费端相对稳定：国内消费在政策支持下企稳复苏，尤其是电力相关基建带动了锌的需求。然而，地产竣工端仍承压，且出口面临反倾销调查的压力，2025年锌需求增速预计放缓。

4. 2025年锌矿供应增量确定：2025年锌矿供应预计增加约40-50万吨，主要来源于新扩建矿山及部分矿山复产。但海外炼厂因成本压力可能减产，影响内外盘比值和套利机会。

5. 投资策略建议：建议采取逢高空思路，或买入看跌期权。跨期正套策略可在上半年完成，同时关注内外盘正套机会，特别是锌矿进口窗口的打开。

关键信息

供应端分析

• 锌矿供应宽松：2025年锌矿供应将显著增加，主要由于高成本矿山重启、新扩建项目落地及部分矿山恢复生产。
• 冶炼端增量后置：由于原料库存尚未回归常态，冶炼厂的产量增加将滞后于矿端，因此价格在短期内仍具备支撑。
• TC回升受限：随着原料库存逐步恢复，TC将缓慢回升，炼厂利润修复，锌锭供应压力逐步显现，价格高位回落逻辑更为顺畅。

消费端分析

• 国内消费企稳：电力、基建及新能源等领域的投资增长支撑了锌的消费，预计2025年国内锌消费增速将维持在3%左右。
• 地产需求承压：尽管地产销售端回暖，但竣工端仍为负增，影响锌消费的边际增量。
• 出口面临压力：2024年出口增长显著，但2025年可能因反倾销政策而增速回落，甚至出现负增。

投资展望

• 单边策略：建议逢高空，或买入看跌期权，以应对锌价可能的回调。
• 跨期正套：可在2025年上半年完成，以利用价格波动。
• 内外盘套利：若海外炼厂减产，将带来内外正套机会，同时关注国内锌矿进口窗口的打开。

风险提示

• 矿端增量不及预期：若矿山产能释放不及预期，可能影响锌价走势。
• 宏观政策变化：国内外宏观政策的不确定性可能对锌价产生影响。
• 市场情绪波动：市场可能提前交易供应过剩预期，需关注量价变化。

结论

2025年锌价预计将呈现“前高后低”的走势，供应端的宽松和消费端的稳定将共同影响价格。投资者应关注供应压力的逐步显现，适时采取逢高空或跨期正套策略，同时留意海外炼厂减产带来的结构性套利机会。整体来看，锌市场将面临供需格局的调整，价格走势将更多受供应端影响。