> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 欧元区3月调和CPI同比创2022年以来最大涨幅——海外周报第134期总结 ## 核心内容 ### 1. 重要数据回顾 - **美国**： - 2月零售销售环比增长 $0.6\%$，为2025年7月以来最大增幅，核心零售销售环比增长 $0.5\%$，创8个月最高。 - 3月ADP就业人数增加6.2万人，远超市场预期的4万人；3月非农就业人数增加17.8万人，创2024年12月以来最高水平。 - 3月ISM制造业指数为52.7，连续三个月处于扩张区间，创2022年8月以来新高。 - 2月出口创历史新高，贸易逆差扩大 $4.9\%$ 至573亿美元。 - 3月挑战者企业裁员人数环比大增 $25\%$，但同比减少 $78\%$。 - **日本**： - 3月东京CPI同比 $1.4\%$，为2022年3月以来最低；核心CPI同比 $1.7\%$，创2024年4月以来最低；核心-核心CPI同比 $2.3\%$，为13个月以来新低。 - **欧元区**： - 3月调和CPI同比初值 $2.5\%$，为2022年以来最大单月涨幅；核心CPI意外放缓至 $2.3\%$，服务业通胀由 $3.4\%$ 降至 $3.2\%$。 ### 2. 周度经济活动指数 - **美国**：3月28日当周WEI指数为 $2.82\%$，与上周持平。 - **德国**：3月29日当周WAI指数升至 $0.10\%$，较上周 $0.03\%$ 明显回升。 ### 3. 需求表现 - **消费**：美国红皮书商业零售同比增速边际回升至 $6.9\%$，前一周为 $6.7\%$。 - **地产**：30年期抵押贷款利率升至 $6.46\%$，MBA市场综合指数降至278.3，环比下降 $10.4\%$。 ### 4. 物价趋势 - **大宗商品**：RJ/CRB商品价格指数4月2日为381.02，较前一周上涨 $5.3\%$，较前两周上涨 $4.6\%$。 - **美国汽油价格**：3月30日美国汽油零售价为3.81美元/加仑，较前一周上涨 $0.7\%$，较前两周上涨 $7.0\%$。 ### 5. 就业数据 - **新增就业**：截至3月7日，ADP四周累计新增就业人数为4.0万，较前一周的3.6万有所回升。 - **初请失业金人数**：3月28日当周初请失业金人数为20.2万人，较前一周的21.1万人回落。 - **续请失业金人数**：3月21日当周续请失业金人数为184.1万人，较前一周回升。 - **职位空缺**：3月27日当周INDEED职位空缺指数为101.6，环比下降 $0.5\%$；3月均值为103.47，高于2月均值102.94。 ### 6. 金融状况 - **金融条件宽松**：4月3日，美国彭博金融条件指数为0.855，欧元区为2.836，均显示金融环境相对宽松。 - **离岸美元流动性**： - 日元兑美元3个月掉期基差回落至-25.4568bp，欧元兑美元掉期基差回升至-3.6535bp。 - **国债利差**： - 10年期美欧国债利差收窄至128.2bp，美日国债利差收窄至191.5bp。 ## 主要观点 - 美国经济数据整体表现强劲，就业市场回暖，制造业和零售业景气度提升，出口创历史新高。 - 日本通胀压力有所缓解，东京CPI降温，显示经济复苏动能不足。 - 欧元区通胀继续走高，3月调和CPI同比创2022年以来最大涨幅，核心CPI放缓但服务业通胀仍维持高位。 - 美国金融条件整体宽松，但美元流动性在日元方面有所恶化，欧元流动性改善。 - 美国房贷申请数量下降，显示房地产市场面临一定压力。 - 未来一周将发布多项重要经济数据，包括美国3月ISM服务业PMI、PPI数据及美联储货币政策会议纪要，欧元区和日本也将公布多项关键指标。 ## 关键信息 - **美国非农数据超预期**：3月非农新增就业人数17.8万，失业率降至 $4.3\%$，显示劳动力市场韧性。 - **欧元区通胀压力**：3月调和CPI同比 $2.5\%$，创2022年以来最大涨幅，核心CPI意外放缓，但服务业通胀仍维持高位。 - **日本通胀降温**：东京CPI同比 $1.4\%$，核心CPI $1.7\%$，核心-核心CPI $2.3\%$，显示通胀压力减弱。 - **美元流动性变化**：日元对美元掉期基差回落，欧元对美元掉期基差回升，表明美元流动性在欧元方向改善，但在日元方向恶化。 - **国债利差收窄**：美欧和美日国债利差均收窄，反映市场对经济增长预期趋于一致。 - **地缘政治风险**：美国与伊朗局势紧张，美军战机在伊朗境内被击落，引发地缘政治风险担忧。 ## 风险提示 - 数据更新不及时。 - 美联储货币政策可能超预期，对市场造成冲击。 ## 未来数据及事件预告 | 日期 | 国家 | 数据/事件 | |------------|--------|-----------| | 4月6日 | 美国 | 3月ISM服务业PMI、新订单指数、物价指数、商业活动指数 | | 4月7日 | 美国 | 2月PPI最终需求、核心PPI、欧元区房价指数 | | 4月8日 | 美国 | 2月欧元区PPI、零售销售指数；日本3月PPI | | 4月9日 | 美国 | 2月制造业新增订单；日本3月消费者信心指数 | | 4月10日 | 美国 | 3月CPI、核心CPI；日本3月PPI | --- ## 报告目录概览 - **首席大势研判**：包含中国宽基指数分析、高油价对经济的影响、宏观定价因素等。 - **国内基本面**：涵盖中游制造、PMI数据、金融数据、政策跟踪等内容。 - **海外跟踪**：包括美国、日本、欧元区经济数据及金融状况分析。 - **年报与半年报系列**：涉及2026年宏观展望、2025年中期展望等。 - **投资导航仪系列**：提供财政政策解读、投资培训等信息。 --- ## 说明 本报告由华创证券首席经济学家张瑜撰写，仅面向专业投资者。普通投资者如需使用，请寻求专业顾问指导。报告内容可能随后续研究更新而调整，不构成投资建议，不承担使用后果。