20260511-中原证券-英维克-002837.SZ-2025年报_2026一季报点评_业绩稳健增长_AI液冷业务有望打开成长空间_6页_687kb

英维克(002837)2025年报&2026一季报点评总结

核心内容

英维克在2025年及2026年一季度实现了业绩稳健增长，尽管部分传统业务收入下降，但其在AI液冷业务方面的布局展现出强劲的增长潜力。分析师刘智对英维克的未来持“增持”态度，认为公司具备成长空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩：

  • 营业收入达60.68亿元，同比增长32.23%；
  • 归母净利润5.22亿元，同比增长15.30%；
  • 扣非归母净利润5.04亿元，同比增长17.22%。

• 2026年一季度业绩：

  • 营业收入11.75亿元，同比增长26.03%；
  • 归母净利润865.76万元，同比下降81.97%；
  • 扣非归母净利润539.29万元，同比下降87.10%。

2. 业务结构优化

• 机房温控业务：

  • 收入34.49亿元，占比56.83%，同比增长41.28%；
  • 毛利率提升至28.36%。

• 机柜温控业务：

  • 收入19.77亿元，占比32.59%，同比增长15.30%；
  • 毛利率下降至27.24%。

• 传统业务：

  • 客车空调收入同比下降18.86%；
  • 轨道交通列车空调收入同比下降39.84%；
  • 业务结构持续向高景气赛道优化。

3. 盈利能力分析

• 整体毛利率：

  • 2025年为27.86%，同比微降0.89个百分点；
  • 2026年一季度为24.3%，环比和同比均有所下滑。

• 海外业务毛利率：

  • 达52.64%，远高于国内业务毛利率（23.83%）。

• 净利润增速低于营收增速：

  • 主要受毛利率微降及财务费用增加影响，其中汇兑收益减少和利息支出增加是主要原因。

4. AI液冷业务前景

• AI算力高功耗趋势明确，液冷已成为“必选项”；
• 公司具备“全链条、全自研”液冷解决方案能力，提供冷板、快接头（UQD）、冷却液分配单元（CDU）等产品；
• 公司已入选英伟达NVL72供应商推荐名录，并与谷歌合作发布2MW CDU产品；
• 海外液冷业务订单饱满，有望进入高速增长通道，成为未来业绩的核心增长点。

关键信息

1. 盈利预测与估值

2. 财务指标预测

• 每股收益：

  • 2026E: 1.09元；
  • 2027E: 1.66元；
  • 2028E: 2.34元。

• 市盈率：

  • 2026E: 93.63倍；
  • 2027E: 61.77倍；
  • 2028E: 43.62倍。

• 市净率：

  • 2026年为28.88倍。

• 流通市值：

  • 2026年为886.52亿元。

3. 风险提示

• AI算力需求不及预期；
• 海外客户供应链推进不及预期；
• 行业竞争加剧，毛利率下滑；
• 原材料价格上升风险。

估值与投资建议

• 投资评级：增持（维持）；
• 未来6个月预期：公司相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间；
• 估值：随着AI液冷业务的拓展，公司估值有望逐步下降，PE倍数持续走低。

财务报表预测汇总

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市；
• 公司投资评级：增持。

总结

英维克在2025年实现了稳健增长，机房温控业务表现尤为突出。虽然2026年一季度因财务费用和应收账款减值导致盈利能力承压，但公司海外液冷业务拓展迅速，有望在未来成为业绩增长的核心驱动力。分析师刘智认为，公司具备较强的成长潜力，维持“增持”评级。