20160424-中泰证券-新开普-300248.SZ-年报点评_业绩超预期_持续卡位校园场景_11页_750kb

新开普(300248.SZ)年报点评与投资分析总结

核心内容

新开普（300248.SZ）作为我国校园一卡通领域的龙头企业，通过“三步走”战略持续深耕校园市场，推动业务增长与盈利提升。2015年公司实现营业收入5.1亿元，同比增长61.86%，归属母公司净利润6,040.2万元，同比增长59.98%。其中，营业利润同比增长108.97%，达到6,631.5万元，显示公司盈利能力显著增强。研发支出稳定在9.12%的水平，体现公司对技术发展的重视。

截至2015年底，公司移动互联产品“玩校”覆盖在校生数量达400万，表明公司在移动互联布局方面进展迅速。公司计划通过定向增发1.08亿元，进一步拓展校园移动互联及O2O职业教育业务。

主要观点

• 业绩表现超预期：2015年营业收入与净利润均实现显著增长，超出市场预期，显示公司业务发展势头强劲。
• 战略布局清晰：公司采用“圈地、深耕、变现”三步走战略，逐步从B端项目导向转型为C端流量经营，提升市场竞争力。
• 移动互联与O2O职业教育布局加速：公司通过并购和自主研发，进一步巩固在校园市场的地位，拓展移动互联和职业教育业务。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司营业收入分别为7.27亿元、9.63亿元和11.71亿元，同比增长42.4%、32.5%和21.6%；归属于母公司净利润分别为9,714万元、13,609万元和17,325万元，年复合增长率约40%。
• 估值合理区间明确：基于公司目前的圈存用户数量及未来增长潜力，公司未来合理估值区间为58.31-168.11亿元，对应目标价为40元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

校园市场进展

• 圈存用户：公司通过项目与并购方式，已圈存超过1000万在校生。
• 移动互联布局：2014年推出“玩校”APP，覆盖在校生达400万，移动互联业务推进超预期。
• 并购提升市场占有率：2015年完成对上海数维和迪科远望的并购，显著提高公司在“985”和“211”本科院校的市场占有率。

业务结构

• 校园业务占比稳定：2015年校园业务收入占比66.55%，保持稳定增长。
• 企事业与城市业务增长显著：企事业业务收入占比稳步提高，城市业务增长潜力较大。

投资建议

• 目标价：40元，对应未来六个月目标市值为120亿元。
• 评级：买入，基于公司未来增长潜力和估值模型。

风险提示

• 股市系统性风险：受宏观经济、政策变化及市场供需影响，股价可能波动。
• 产品创新风险：信息化技术发展迅速，若公司不能及时创新，可能影响竞争力。
• 政策风险：互联网金融与教育业务可能受到政策监管影响，限制发展速度。

结论

新开普凭借在校园一卡通领域的领先优势，通过“三步走”战略有效布局校园市场，推动移动互联与O2O职业教育发展。2015年业绩表现强劲，2016年增发后，公司有望实现持续增长。尽管当前模式尚未完全变现，但随着新学期的推广窗口期，公司未来增长潜力巨大。综合来看，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注其未来发展。