铝期货月报：成本端利空释放后现逢低补库走上，当局治理决心限制上行幅度-20211030-格林大华期货-22页_2mb

铝市场分析总结

核心内容概览

本报告围绕铝价走势、多空逻辑、操作建议及风险提示展开，重点分析了近期铝市场受到的政策调控、供需变化、成本波动及国际因素的影响。整体来看，铝价在成本端利空释放后，出现逢低补库走势，市场结构和基本面因素共同作用下，短期偏强震荡，中长线仍看多。

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主要观点

1. 短期走势

• 市场结构：现货贴水收窄，连续-连三整体升水收窄，伦铝现货贴水整体收窄。
• 行情预判：铝价在成本端压力释放后，下游补库动作明显，累库幅度显著减少。短期偏强震荡，但上行空间受限，预计维持在19500元/吨-23000元/吨，伦铝2600-2890美元/吨。
• 操作建议：短线逢低做多，进口窗口关闭，维持近月升水走强。

2. 多空逻辑

利多因素：

• 供给端：限电限产持续，电解铝开工率走低，部分企业出现亏损。
• 成本端：氧化铝、阳极、煤炭等成本持续攀升，推动铝价上行。
• 需求端：新能源汽车产量走高，地方债和基建发力，对铝需求形成支撑。
• 出口端：铝板带箔出口仍保持高位，铝杆订单略有回暖。
• 政策支持：发改委加强煤价、电价调控，推动保供稳价，抑制价格过度上涨。

利空因素：

• 限电影响：铝材订单减少，建筑铝型材需求受限。
• 房地产走弱：政策压制房地产投资增速，新开工面积持续负增长。
• 汽车产销下滑：受芯片短缺影响，汽车产销同比下降，影响铝材需求。
• 社库累积：国内铝材社会库存累积，压制价格上行。
• 美联储加息预期：可能影响外资流入，压制铝价。

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关键信息

1. 铝价走势

• 沪铝：9月最高达24765元/吨，最低19200元/吨，下跌11.65%。
• 伦铝：9月最高3229美元/吨，最低2602美元/吨，下跌4.06%。
• 成本线：铝价跌破成本线，部分企业出现亏损，成本端支撑减弱。

2. 库存变化

• 伦铝：持续去库，库存减少3.5275万吨至105.1350万吨。
• 国内社库：铝材社会库存累积，但累库幅度减少。
• 铝棒库存：9月铝棒产量环比减少6.36%，消费地库存累库0.75万吨至18.2万吨。
• 铝型材开工率：9月开工率51.14%，同比减少2.51%，环比回落0.74%。

3. 成本端分析

• 氧化铝价格：9月全国氧化铝价格涨97元/吨，山西涨130元/吨，河南涨140元/吨。
• 电价上涨：电力成本区域性分化加剧，自备电均价0.64元/千瓦时，网电均价0.4元/千瓦时。
• 煤炭价格：动力煤价格回落至965元/吨，但仍对成本形成支撑。

4. 铝材与终端需求

• 铝棒加工费：略有上行，但下游需求偏弱，买兴不足。
• 铝型材需求：受限电影响，需求下滑，部分企业已停产。
• 新能源汽车：1-9月产量同比增长64%，9月产销环比增长14.5%和11.4%。
• 房地产：政策压制下，新开工面积累计同比持续负增长，销售面积两年复合增速递减。

5. 进口与废铝情况

• 进口窗口：关闭，进口盈利空间缩小。
• 废铝市场：供需双弱，精废差走低，仍有一定补跌空间。
• 废铝价格：原废铝下跌，精废差大幅回落，进口货源挤压国内合金锭市场。

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风险提示

• 美联储加息节奏：若加息超预期，将对铝价形成压制。
• 管理当局价格治理：对大宗商品价格的干预可能限制铝价上行空间。
• 限电政策：若限电影响超出预期，将进一步压制铝材需求。
• 成本端波动：煤价、电价等成本因素可能继续影响铝价走势。

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总结

铝价在成本端利空释放后，出现逢低补库走势，短期偏强震荡，中长线仍看多。限电政策持续影响供给端，房地产和汽车产销走弱压制需求端，但新能源汽车产量走高和基建发力形成一定支撑。成本端上涨推动价格上行，但政策调控和能源紧缺限制了上涨空间。整体来看，铝价运行区间预计为19500元/吨-23000元/吨，伦铝2600-2890美元/吨。投资者需关注美联储加息节奏、政策调控力度及成本端变化。