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新三板业务进展超市场预期 - 非银行金融行业周报（2014.06.23-06.27）总结

核心内容

本周非银行金融行业整体表现分化，券商与信托板块上涨，保险板块下跌。新三板业务进展超出市场预期，部分券商在该领域具有资源优势，未来收益前景可期。信托行业面临较大的兑付压力，保险行业则表现出较强的保费增长能力，同时在投资配置和风险控制方面有所改善。

主要观点

券商板块

• 新三板进展：本周第二批新三板做市商资格获批，共有10家券商获得，其中5家为上市券商，包括招商证券、东吴证券、西部证券、长江证券和兴业证券。非银行金融行业在新三板业务方面进展迅速，一些在资源积累方面具有优势的券商如广发、长江、海通、东吴、招商、西南、国元等，其收益前景值得期待。
• 经纪业务转型：国联证券推出国内首个按笔收费的佣金产品“灵佣金”，行业转型加速。预计规模较小的券商也将进一步推动互联网经纪业务。
• 推荐券商：继续推荐中信、广发、招商、国元、太平洋，建议近期关注长江、西南、东吴等新三板业务有特色的券商。

信托板块

• 产品发行情况：本周发行集合信托38个，合计规模69.48亿元，环比下降27.93%。房地产和基础产业类信托产品占比77.26%，小幅上升。
• 风险提示：信托行业整体转型较为挣扎，风险承担意愿和控制能力是核心竞争力，需警惕兑付风险。2014年预计有近1万亿元的集合信托本息需兑付，房地产信托面临较大兑付压力。
• 推荐建议：目前不推荐信托板块，维持谨慎观点。

保险板块

• 保费收入：1-5月原保险保费收入9765.67亿元，同比增长26.11%。产险、寿险、健康险及意外险的保费收入增速均高于赔付支出增速。
• 资金配置：另类资产配置占比提升至19.11%，行业基本面持续改善，估值较低。
• 推荐公司：推荐中国平安和中国太保，认为其具备较好的投资价值。

关键信息

市场表现

• 上证综指上涨0.49%，深证成指上涨1.63%，沪深300指数上涨0.63%。
• A股成交额为8035.73亿元，环比减少3.86%；沪深A股周换手率为2.52%，小幅回落。
• 新增开户数12.06万户，环比上升21.07%；参与交易账户数941.35万户，环比上升12.96%。

个股表现

• 涨幅领先：太平洋A股涨幅最大，达6.89%；经纬纺机A股涨幅为2.55%。
• AH股溢价：在AH股价对比中，新华保险溢价水平最高，为1.05；中国太保H股涨幅6.51%，在非银行金融板块中表现最好。

盈利预测与估值

• 券商板块：主要券商如中信证券、广发证券、招商证券、国元证券、太平洋等的EPS和PE数据显示，部分券商盈利能力和估值水平较优，但整体表现不佳。
• 信托板块：部分信托公司如安信信托、华能信托等的估值数据表明，其PE和PB处于较低水平，具备一定投资价值。
• 保险板块：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等的EPS和PE数据表明，其盈利能力和估值水平处于合理区间，具备投资潜力。

政策与监管动态

• 证券行业：证监会发布《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》和《非上市公众公司收购管理办法》等，推动监管转型和市场规范化。
• 信托行业：社保基金发布《全国社会保障基金信托贷款投资管理暂行办法》，规范其投资行为；信托公司面临较大的兑付压力，部分产品提前终止或兑付。
• 保险行业：保监会清查客户信息真实性，防止保费注水；“以房养老”试点政策落地；保险总资产突破9万亿元，增长显著。

行业与公司动态

• 券商动态：多家券商获得新三板做市商资格，部分券商扩大转融券试点范围，推出创新佣金产品，计划增资扩大业务规模。
• 信托动态：部分信托公司转向政信类信托，房地产信托面临兑付高峰，信托资管业务向基金业协会备案。
• 保险动态：保险业前5月原保费收入增长26.11%，企业年金增长迅速；投连险投资景气度回升，表现优于股票型基金。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越、接近、相当或低于分析师所覆盖股票平均回报。

重点公司数据

结论

整体来看，非银行金融行业在本周表现出分化趋势，券商板块因新三板业务进展迅速而受到市场关注，信托板块面临较大的兑付风险，保险板块则表现出较强的保费增长能力和投资潜力。分析师赵强继续推荐中信、广发、招商、国元、太平洋，以及中国平安、中国太保，建议投资者关注其未来的发展潜力和投资价值。