欧普照明2022年中报分析总结
核心内容
欧普照明（603515.SH）于2022年8月27日发布2022年中报，显示公司上半年实现收入33.6亿元，同比-15.2%，实现净利润2.9亿元，同比-34.4%。Q2单季度收入为19.0亿元，同比-13.7%，净利润为2.2亿元，同比-27.1%。尽管受到多地疫情反复影响，Q2收入增速环比Q1改善3个百分点。
主要观点
- 收入增长趋势：Q2收入增速环比改善，表明公司正在逐步恢复，预计后续销售有望持续好转。
- 毛利率变化：Q2毛利率为32.6%，同比-1.9个百分点，环比Q1+1.2个百分点。主要由于2021年原材料战略储备及2022年原材料价格下降，公司成本压力有望边际减弱。
- 盈利能力改善：Q2归母净利率为11.8%，同比-2.2个百分点，环比Q1+7.2个百分点。公司通过减少费用投放及人民币贬值带来的汇兑收益，实现盈利能力环比提升。
- 现金流状况：Q2经营活动净现金流为6.4亿元，同比+1.1亿元，库存水平下降，为新品上市提供空间。
- 投资建议：公司作为照明行业龙头，通过优化渠道结构及拓展市场，未来市场份额有望持续提升，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为18.86元。
- 风险提示：存在竞争加剧及房地产景气波动等风险。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
7,969.7 |
8,846.6 |
8,936.9 |
9,795.5 |
10,689.4 |
| 净利润 |
800.0 |
907.5 |
908.0 |
1,018.5 |
1,117.4 |
| 每股收益(元) |
1.06 |
1.20 |
1.20 |
1.35 |
1.48 |
| 每股净资产(元) |
6.96 |
7.67 |
8.58 |
9.39 |
10.28 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率(倍) |
15.5 |
13.6 |
13.6 |
12.1 |
11.1 |
| 市净率(倍) |
2.4 |
2.1 |
1.9 |
1.7 |
1.6 |
| 净利润率 |
10.0% |
10.3% |
10.2% |
10.4% |
10.5% |
| ROE |
15.2% |
15.7% |
14.0% |
14.4% |
14.4% |
| ROA |
9.3% |
10.0% |
9.6% |
9.8% |
10.0% |
| ROIC |
-1006.6% |
-1525.9% |
15.8% |
19.0% |
21.2% |
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
-4.6% |
11.0% |
1.0% |
9.6% |
9.1% |
| 营业利润增长率 |
-10.0% |
11.1% |
1.6% |
12.5% |
10.0% |
| 净利润增长率 |
-10.1% |
13.4% |
0.1% |
12.2% |
9.7% |
| EBITDA增长率 |
-8.9% |
10.3% |
-1.5% |
12.5% |
8.5% |
| EBIT增长率 |
-7.9% |
12.5% |
-0.9% |
14.0% |
9.4% |
| NOPLAT增长率 |
-8.0% |
12.2% |
-6.0% |
14.8% |
9.9% |
| 投资资本增长率 |
-26.0% |
-9181.9 |
-4.4% |
-1.7% |
-5.0% |
| 净资产增长率 |
4.7% |
11.0% |
11.8% |
9.4% |
9.4% |
| 毛利率 |
37.7% |
33.0% |
33.1% |
33.9% |
34.1% |
| 销售费用率 |
19.9% |
15.8% |
16.0% |
16.0% |
16.0% |
| 管理费用率 |
3.5% |
3.4% |
3.2% |
3.3% |
3.3% |
| 研发费用率 |
3.8% |
3.6% |
3.6% |
3.6% |
3.6% |
| 财务费用率 |
0.4% |
0.3% |
-0.4% |
-0.2% |
-0.2% |
| 四费/营业收入 |
27.6% |
23.1% |
22.4% |
22.7% |
22.7% |
| 资产负债率 |
38.6% |
35.8% |
31.5% |
31.3% |
30.0% |
| 负债权益比 |
63.0% |
55.7% |
46.0% |
45.5% |
42.8% |
| 流动比率 |
2.02 |
2.11 |
2.48 |
2.60 |
2.80 |
| 速动比率 |
1.77 |
1.85 |
2.20 |
2.29 |
2.50 |
| 利息保障倍数 |
28.0 |
37.5 |
-27.9 |
-62.2 |
-60.8 |
| DPS(元) |
0.50 |
0.49 |
0.48 |
0.54 |
0.59 |
| 分红比率 |
46.7% |
41.1% |
40.0% |
40.0% |
40.0% |
| 股息收益率 |
3.0% |
3.0% |
2.9% |
3.3% |
3.6% |
股价与交易数据
| 指标 |
数据 |
| 股价（2022-08-26） |
16.40元 |
| 6个月目标价 |
18.86元 |
| 总市值（百万元） |
12,369.06 |
| 流通市值（百万元） |
12,361.64 |
| 总股本（百万股） |
754.21 |
| 流通股本（百万股） |
753.76 |
| 12个月价格区间 |
15.20/23.50元 |
股价表现
| 指标 |
1M |
3M |
12M |
| 相对收益 |
0.41% |
-2.63% |
-19.45% |
| 绝对收益 |
-0.85% |
0.99% |
-27.03% |
投资评级与风险提示
- 投资评级：增持-A
- 风险提示：竞争加剧可能导致渠道拓展不及预期；房地产景气大幅波动可能影响公司业绩。
