20220829-西南证券-片仔癀-600436.SH-业绩符合预期_Q2平稳增长_4页_1mb

业绩总结与分析

核心内容概述

本报告分析了公司2022年上半年的业绩表现，指出其整体业绩符合预期，且Q2增速趋缓，主要由于去年同期基数较高。同时，公司通过强化市场策划和拓展销售渠道，尤其是线上渠道，实现了收入的平稳增长。核心产品表现亮眼，新药研发持续推进，公司盈利能力稳步提升。

主要观点

• 整体业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入44.2亿元，同比增长14.9%；归属于上市公司股东的净利润13.1亿元，同比增长17.9%；扣除非经常性损益的净利润13.2亿元，同比增长18.1%。
• 分季度增长：Q1-Q2收入分别为23.5亿元和20.7亿元，同比增长分别为17.3%和12.3%；Q1-Q2归母净利润分别为6.9亿元和6.3亿元，同比增长分别为21.9%和13.7%。Q2增速放缓，预计Q3将集中释放高基数影响，Q4回归正常增长。
• 收入构成：
  • 工业板块：收入21.1亿元，同比增长18%，毛利率78.1%，同比减少1.2个百分点，主要受益于线上销售渠道的拓展。
  • 商业板块：收入18.7亿元，同比增长17.4%，毛利率11.5%，同比减少0.3个百分点。
  • 日化板块：收入3.5亿元，同比下降19.1%，毛利率65.2%，同比减少4.3个百分点，表现相对较弱。
• 产品增长亮点：
  • 肝病用药：收入19.7亿元，同比增长15.3%，是公司主要利润来源。
  • 心脑血管用药：收入1.2亿元，同比增长189.4%，主要由于安宫牛黄丸的快速增长。
• 新药研发进展：公司持续推进新药研发，包括化药1类新药PZH2111、PZH2108、PZH2107和中药1类新药PZH1201、PZH1204、PZH1203，以增强产品线竞争力。
• 科研合作与原料保障：公司聘请麝类研究专家，积极开展相关研究，以保障关键原料供应。

关键信息

• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为4.77元、6.06元和7.64元，对应PE分别为62倍、48倍和38倍。分析师维持“持有”评级。
• 风险提示：主要风险包括片仔癀提价不及预期、片仔癀放量不及预期、化妆品销量不及预期等。

财务数据概览

财务分析指标

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 片仔癀提价不及预期
• 片仔癀放量不及预期
• 化妆品销量不及预期