20210322-第一上海证券-李宁-02331.HK-2020年业绩超预期_运营效率改善_销售趋势良好_3页_577kb

买入评级总结：李宁公司2020年业绩及未来展望

核心内容概述

李宁公司在2020财年实现了业绩超预期，运营效率显著改善，销售趋势逐步恢复。公司调整了门店策略，加强线上渠道发展，并有效控制库存，为2021年的销售复苏奠定了良好基础。基于稳健的财务表现和积极的战略布局，第一上海调整了目标价至59.0港元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年公司收入同比增长4%，净利率提升2.6个百分点至11.7%。
• 销售恢复趋势良好：尽管线下渠道整体收入下降5%，但线上渠道增长显著，达30%。2020年第四季度线下同店销售已恢复至中单位数增长，预期2021年将进一步回暖。
• 运营效率提升：经销及行政开支占收入比例下降2.9个百分点至36.2%，费用控制良好。
• 库存管理优化：期末渠道库存同比中单位数增长，但存货周转天数恢复至4.2个月，库存控制能力增强。
• 未来增长预期：预计2021年公司流水增长25%，净利率进一步改善至12.5%。2022年及2023年分别增长19.6%和13.3%。
• 盈利预测：2021年净利润预测为22.7亿元，2022年为28.0亿元，2023年为30.76亿元。
• 估值水平：基于2021年和2022年盈利预测，目标价59.0港元对应市盈率分别为51.7倍和42.0倍。
• 战略方向：公司继续推进“单品牌、多品类、多渠道”战略，优化门店结构，关闭低效店铺，发展大店及线上渠道。

关键信息

财务数据摘要

盈利能力分析

营运表现

财务状况

现金流量分析

风险因素

• 疫情反复可能对销售及运营造成影响。
• 品牌拓展不及预期可能影响市场份额和收入增长。
• 市场竞争加剧及消费趋势变化。

结论

李宁公司凭借2020年良好的业绩表现、运营效率的提升以及线上渠道的强劲增长，展现出强劲的复苏潜力。公司通过优化门店结构、加强库存管理、改善费用控制，为未来增长奠定了坚实基础。第一上海看好公司长期发展战略，调整目标价至59.0港元，维持“买入”评级，认为其未来三年盈利有望持续增长，估值合理。