20260906-华联期货-白银周报_美联储加息预期大波动_白银先跌后升_28页_1mb

华联期货白银周报总结

核心内容

本报告由华联期货发布，聚焦于2026年9月6日的白银市场分析。内容涵盖宏观环境、供需平衡、成本利润、库存基差、持仓变化等多个维度，对白银市场走势进行综合判断。

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主要观点

宏观环境

• 美联储加息预期波动：美联储主席沃什在8月底重申7月观点，强调通胀控制优先，市场对9月加息预期回升至60%以上。美联储委员沃勒则表示若通胀持续下行，可能支持维持利率不变。
• 地缘政治风险上升：美伊冲突再度升级，中东局势不确定性增加，对市场情绪形成扰动。
• 多国长债收益率高位震荡：市场波动较大，对资产价格影响显著。

供需格局

• 白银连续六年供应短缺：2021年以来全球白银供需缺口持续存在，2026年预计缺口为1437吨。
• 供应端：全球约70%白银来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能不足30%。2025年矿产银和回收银分别增长3%和2%，2026年预计回收银增长7%。
• 需求端：工业需求占主导地位，光伏用银持续下滑，但AI用银增量可期，需求结构正在发生变化。中国在工业和电子需求方面保持增长，而珠宝需求大幅下滑。

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关键信息

供需平衡表

年份	矿产供应（吨）	回收（吨）	总供应（吨）	总需求（吨）	供需平衡（吨）	ETF净投资（吨）
2017	26833.01	5004.56	31871.78	30217.07	1654.71	223.95
2018	26447.32	5076.09	31560.74	31094.19	466.55	-665.62
2019	26042.98	5122.75	31629.17	31283.92	345.25	2590.92
2020	24581.11	5645.29	30531.22	28895.17	1636.05	10298.38
2021	25672.85	5965.66	31685.16	34288.52	-2603.36	2018.62
2022	25931.01	6052.75	32039.74	39940.03	-7900.29	-3651.55
2023	25215.63	5741.71	31010.21	37230.92	-6220.70	-1160.16
2024	25616.86	6049.64	31713.15	35999.22	-4286.07	2099.49
2025	26332.24	6146.06	33915.28	35165.64	-1250.36	8649.89
2026F	26254.48	6572.17	33168.80	34605.78	-1436.98	933.11

供需变化

• 工业需求：AI和新能源成为白银工业需求的新引擎，需求稳中有升。
• 光伏用银：单位用量减少至8kg/兆瓦，需求连续下滑。
• 珠宝需求：整体呈下降趋势，尤其在2025年明显下滑。
• 银条投资：需求增长显著，2025年增长14%。
• 电子需求：中国保持快速增长，成为主要增长点。

库存与基差

• 伦敦金银市场协会库存：7月末为9.071亿盎司（2.82万吨），9月4日库存为863.34吨。
• 上海黄金交易所库存：9月4日库存为1406.78吨，持续减少。
• COMEX库存：9月4日为3.39亿盎司（1.054万吨），库存流出明显。
• 基差：内盘白银基差持续走高，为37元/kg，内外盘比值分别为59.67和68.80，处于中等偏低水平。

持仓变化

• 沪银主力合约持仓：截至9月4日，前20净持仓为15568手，持续减少，多头氛围减弱。
• CFTC非商业净多持仓：截至8月25日，增加至2.52万手，多空均减仓。
• 市场热度：沪银所有合约单边持仓53.99万手，成交量78.99万手，成交持仓1.46，热度明显下滑。

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周度观点及策略

市场观点

• 基本面支撑：白银连续五年供应短缺，2026年供需缺口预计为1437吨，基本面仍具支撑。
• 短期波动：受美联储加息预期变化、中东局势、多国长债收益率高位震荡影响，市场波动较大。
• 价格走势：白银价格先跌后升，整体维持震荡格局。

操作策略

• 建议：以短线交易为主，关注15500附近支撑，等待市场明朗化。

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行业新闻

1. 中国PMI数据：8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6%，显示制造业扩张。
2. 美伊冲突升级：美军对伊朗目标发动打击，伊朗报复性攻击，中东局势再度紧张。
3. G20财长会议未发布公报：反映出当前国际协调难度较大，各国立场差异明显。

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总结

白银市场在宏观环境和地缘政治的双重影响下，呈现震荡走势。长期结构性短缺支撑白银基本面，而短期美联储加息预期波动和中东局势加剧市场不确定性。工业需求因AI和新能源的增长而有所回升，光伏需求持续下滑，珠宝需求下降明显。库存方面，COMEX库存流出，内盘库存处于历史低位。基金持仓小幅减少，市场热度下降。建议投资者关注短期波动，以短线操作为主，等待市场进一步明朗。