20250823-天风证券-潮宏基-002345.SZ-25H1归母净利同比高增44_加盟拓店超预期_3页_757kb

潮宏基（002345）2025年半年报要点总结

核心业绩：

• 营业收入：2025年上半年实现营收41.0亿元，同比增长19.5%，截至2025年6月估值为25.13倍。
• 盈利表现：归母净利润3.3亿元，同比增长44.3%，扣非净利润3.3亿元，同比增长46.1%，业绩增长强劲。

分产品表现：

• 时尚珠宝：收入19.9亿元，同比增长20.3%，占营收48.5%，毛利率27.4%（同比下降1.1pct），贡献主要利润。
• 传统黄金产品：收入18.3亿元，同比增长23.95%，占营收44.6%，毛利率12.8%（同比增长3.0pct），增长显著。
• 其他品类：代理授权及加盟服务、皮具收入同比下滑。

渠道与门店增长：

• 加盟收入：22.4亿元，同比增长36.2%，占总营收54.6%，毛利率同比下滑0.4pct。
• 自营/批发：自营收入11.7亿元，同比增长4.75%，毛利率提升2.4pct；批发收入1.0亿元，同比增长97.1%。
• 门店扩展：截至2025年6月，珠宝加盟店达1340家，净增72家，超额完成拓展目标，海外布局也持续推进至柬埔寨。

估值与展望：

• 分析师评级：维持“买入”评级，目标价对应25-27年PE分别为21、17倍，成长空间值得期待。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润为5.4/6.5/8.0亿元，同比增长强劲。
• 风险提示：包括金价波动、门店扩张不及预期、消费者需求疲软等风险。

投资要点：

• 加盟拓店超额完成目标，海外市场布局扩展，品牌多样化（如下午茶、舍利等）。
• 产品结构优化与数字化终端运营优势。
• 成长性强劲，估值调整合理，市场预期继续看好。