20260820-中国银河-恒瑞医药-600276.SH-恒瑞医药2026年半年报业绩点评_业绩阶段性承压_收入结构持续优化_4页_435kb

恒瑞医药2026年半年报业绩总结

核心内容

恒瑞医药在2026年上半年实现了收入154.56亿元，同比小幅下滑1.94%，但归母净利润同比增长0.34%至44.65亿元，扣非归母净利润则同比下降12.71%至37.30亿元。其中，第二季度收入73.15亿元，同比下滑14.50%，归母净利润21.83亿元，同比下滑15.25%，扣非归母净利润15.57亿元，同比下滑35.37%。

公司业绩阶段性承压，主要受产品竞争加剧和行业监管政策趋严影响。但创新药板块销售增长依然保持韧性，上半年创新药销售收入88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比重达63.16%。抗肿瘤产品收入62.65亿元，同比增长2.58%，占创新药总收入的71.11%。非肿瘤产品收入25.45亿元，同比增长73.97%，增速较快，主要受益于恒格列净等代谢产品快速放量、自免与心血管产品新进医保加速销售、麻醉镇痛领域稳步拓展。

主要观点

创新药板块表现

• 收入增长：创新药销售收入同比增长16.38%，占药品销售收入比重提升至63.16%。
• 抗肿瘤产品：收入62.65亿元，同比增长2.58%，瑞维鲁胺、达尔西利、氟唑帕利等核心品种表现突出，瑞康曲妥珠单抗实现上市初期快速放量。
• 非肿瘤产品：收入25.45亿元，同比增长73.97%，增速较快，但基数较低，对整体收入拉动有限。
• Q2表现：创新药销售收入42.83亿元，占比58.55%，同比增长约7.9%。增速放缓原因包括：
  • 肿瘤创新药老产品受竞争加剧、集采/医保降价影响，下滑幅度超过新品贡献；
  • 部分产品医保落地时间较晚（1月才落地）；
  • 二季度行业监管政策趋严，对销售节奏造成阶段性冲击。

仿制药板块承压

• 收入下滑：仿制药销售收入51.39亿元，同比下降16.07%，主要受集采政策持续影响。
• 资源调整：公司主动收缩资源投入，加快出清集采风险，仿制药占药品销售收入比重从44.72%降至36.84%。

创新药出海进展

• 对外合作收入：上半年确认收入14.22亿元，包括与GSK合作收入11.76亿元及BraveheartBio里程碑款收入。
• BMS战略合作：5月与BMS达成全球战略合作，共同推进13款早期研究项目，BMS将支付首付款6亿美元及潜在后续付款，交易总额可达约152亿美元。
• NewCo合作：Kailera于4月在纳斯达克上市，公司所持股权上半年确认公允价值变动收益8.21亿元。

关键信息

财务预测

未来展望

• 创新药增长：下半年有望受益于核心存量品种持续贡献、重磅适应症拓展及新进国谈品种放量，推动创新药收入高速增长。
• 出海成效显著：公司创新管线具备国际竞争力，对外许可合作项目持续落地。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司创新药收入持续增长，“借船出海”成效显著，研发管线丰富，创新研发步入收获期，预计2026-2028年归母净利润分别为84.33亿元、96.24亿元、111.33亿元，同比增长分别为9%、14%、16%，EPS分别为1.27元、1.45元、1.68元，当前股价对应2026-2028年PE为45倍、39倍、34倍。