20260630-中信期货-专题报告_化工下游利润快速修复_需求或将逐步回升_4页_937kb

化工下游利润快速修复，需求或将逐步回升总结

核心内容

本报告分析了当前化工产业链的运行情况，指出随着原油价格的下跌，化工下游利润已出现明显修复，为需求恢复提供了良好的产业基础。同时，报告也对原油市场和宏观经济环境进行了展望，强调了市场风险因素。

原油市场分析

供给端

• 海峡通行量持续增加：霍尔木兹海峡的通航量在地缘冲突后持续攀升，周度创下新高。
• 美伊局势：伊朗曾两次袭击商船，美国以轰炸作为报复，但美伊和谈和海峡解封仍是大方向。6月29日将举行第二轮技术性会谈。
• 俄罗斯出口：俄罗斯原油出口保持较高增长，但成品油加工和出口有所减少。
• 伊朗制裁解除：伊朗于周内正式被美国解除制裁，积极寻求中国以外的亚洲买家，但因其他国家对美伊关系仍存疑，原油销售仍不顺畅。

需求端

• 炼厂开工率：整体炼厂开工率较低，中国地方炼厂开工率持续下滑，主营炼厂开工率有所回升。
• 检修周期：中国地方炼厂在6月下旬至7月进入密集检修期，原油采购可能在7月上旬集中出现。
• 裂解价差：原油价格下跌后，成品油裂解价差回落，这可能刺激炼厂开工率提升，当前美国炼厂开工率位于五年同期最高水平。

未来展望

• 油价震荡：未来一到两周，Brent期价预计在72-75美元/桶之间窄幅震荡。
• 库存水平：原油库存已降至五年合理范围，下方空间较为有限。
• 海峡通行量：当前海峡通行量加上延布港口和富查伊拉的通行量，已接近地缘冲突前的总量级，需关注产油国复产情况。

化工产业链分析

利润修复

• 下游利润回升：化工品价格随原油下跌而回落，下游普遍出现利润回升，尤其在甲醇、聚烯烃、PTA等品种上表现明显。
• 传统下游盈利：甲醇传统下游生产由亏损转为盈利，PE下游的包装膜同样受益。

开工与库存

• 检修高峰：化工行业检修规模仍较高，芳烃品种检修高峰普遍后移至7-8月。
• 开工提升：烯烃的开工率将在7月中上旬逐步提升。
• 库存水平：化工品库存较低，为9月合约利润提供支撑。

需求前景

• 能源成本下降：原油价格下跌降低了能源成本，有助于全球经济下行压力的缓解。
• 需求回升预期：随着成本下降和开工率提升，化工需求有望在下半年逐步恢复。

主要观点

1. 原油市场短期震荡：预计未来一到两周油价将维持在72-75美元/桶区间，短期波动有限。
2. 化工下游利润修复明显：随着原油价格回落，化工品价格同步调整，下游利润显著回升。
3. 需求恢复有基础：化工品库存低、检修周期后移、开工率逐步提升，为需求恢复创造了条件。
4. 风险因素需关注：上行风险在于中东局势进一步恶化，下行风险在于产油国产量快速恢复。

关键信息

• 原油供给：海峡通行量回升，伊朗制裁解除，但销售仍不畅。
• 原油需求：中国地方炼厂检修，主营炼厂开工率回升，美国炼厂开工率处于高位。
• 化工利润：甲醇、聚烯烃、PTA等品种利润明显回升。
• 化工开工：烯烃开工率将在7月中上旬逐步提升，芳烃检修高峰后移。
• 宏观背景：中国5月份规模以上工业企业利润同比增长21.1%，显示经济复苏态势。
• 风险提示：需警惕中东局势升级及产油国产量恢复带来的不确定性。

数据来源

• 原油数据：来自彭博终端
• 化工数据：来自隆众资讯

投资建议

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。
• 建议关注中东局势及产油国产量变化，以把握市场走势。