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证券研究报告：《三角洲行动》看长青游戏的潜质

投资评级

• 看好（维持）
• 投资要点：
  • 《三角洲行动》在FPS大盘中展示增长潜力，连续占据网吧热力榜前三、iOS下载榜第一，月活跃用户达3863万。
  • 游戏生态位稳固：相比《无畏契约》更低上手门槛、强调团队协作与策略，吸引更广泛用户。
  • 经典IP价值挖掘：“三角洲特种部队”IP通过剧情、角色、玩法创新激活吸引力。
  • 运营高效：高频迭代、吴彦祖代言与《明日方舟》联动引UGC生态，抖音与B站热度持续攀升，电竞生态构建增强留存。
  • 社交生态与陪玩市场表现突出，2025年2月《比心》平台交易量环比增35%，微信指数“三角洲行动护航”搜索量高涨。
  • 投资建议：关注《三角洲行动》流水突破对腾讯业务基本盘的提振，推荐【腾讯控股（买入）】。

核心亮点

1. FPS赛道增长潜力

   • 夺金撤离类游戏市场扩容，QQ弹丸日活跃用户超47%（30岁以下男性），用户规模稳步增长。
   • 投资数据显示2025年上半年射击类游戏市场规模稳定在10-15亿元，牢牢占据移动游戏收入前列。

2. 游戏玩法优化与生态构建

   • 长T击杀（TTK）降低挫败感，资源循环系统与社交生态协作深化，士兵干员定位差异化赋能战术配合。
   • 多模式并行（烽火地带、全面战场），满足偏好不同玩法用户群体，留存率提升显著。

3. IP价值挖掘与长效运营成功

   • 经典IP“三角洲特种部队”焕新设计，结合“黑鹰坠落”原生关卡，将情怀与创新结合。
   • 联动营销（吴彦祖代言、《明日方舟》协作）激活讨论热度，带动用户转化与社区沉淀。

风险提示

• 经营风险：游戏流水不及预期或用户偏好变化。
• 行业政策风险：监管可能影响收入。
• 政策执行不及预期可能限制潜在增长空间。