20171030-兴业证券-友邦吊顶-002718.SZ-多因素导致盈利回落_但收入增势强劲_8页_720kb

友邦吊顶（002718）证券研究报告总结

核心内容

友邦吊顶（002718）于2017年10月30日发布三季度业绩报告，显示公司收入持续增长，但盈利端受到一定压制。分析师李华丰维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。

主要财务数据

• 收盘价：58.81元
• 总股本：87.63百万股
• 流通股本：26.03百万股
• 总市值：5153.63百万元
• 流通市值：1530.94百万元
• 净资产：1081.89百万元
• 总资产：1348.09百万元
• 每股净资产：12.35元

投资要点

事件概述

• 2017年1-9月实现营业总收入4.53亿元，同比增长40.7%。
• 实现归母净利润9111万元，同比增长7.9%。
• 扣非后归母净利润7896万元，同比减少5.5%。
• 2017年全年归母净利润预计增长0%-40%，区间为1.26亿元-1.77亿元。

主要观点

• 收入增长强劲：公司Q3单季收入增速达55.8%，环比Q2提升23.0个百分点，自去年Q4以来连续四个季度增速维持在30%以上，显示收入增长加速。
• 工程端放量：收入增长主要受益于工程端业务的快速发展，特别是与恒大签订的战略合作协议。
• 盈利承压：毛利率下降9.3个百分点至39.5%，费用率上升，导致净利率大幅走低，抑制了盈利端的同步增长。
• 现金流充足：公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.07亿元，同比增加194.3%，显示公司资金状况良好。
• 市场扩张策略：公司为开拓重点市场，增加了赊销额度，导致应收账款增长65.8%，但整体资金仍充裕。

关键信息

财务指标分析

• 营业收入：预计2017-2019年分别为712亿、1004亿、1343亿，同比增长分别为40.2%、41.0%、33.8%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为152亿、215亿、272亿，同比增长分别为20.2%、41.4%、26.4%。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为46.6%、44.2%、42.5%，呈逐年下降趋势。
• 净利率：预计2017-2019年分别为21.3%、21.4%、20.2%，略有下降。
• ROE：预计2017-2019年分别为13.3%、16.5%、18.1%，持续提升。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为1.73元、2.45元、3.10元。
• PE：预计2017-2019年分别为32倍、23倍、18倍。
• PB：预计2017-2019年分别为4.51倍、3.95倍、3.42倍。

风险提示

• 地产行业超预期下滑。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 短期：收入增长显著，但盈利端受费用投放影响，需关注渠道调整后零售端的提质增效和工程端销量的释放。
• 长期：受益于居民改善性购房增加和内装消费升级，集成吊顶市场前景广阔，公司作为行业第一品牌具备良好发展潜力。

估值与盈利预测

财务比率分析

• 成长性：营业收入增长率持续增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率有所下降，但ROE持续上升。
• 偿债能力：资产负债率较低，流动比率和速动比率均较高，显示偿债能力良好。
• 营运能力：资产周转率和应收账款周转率均有所提升，显示公司运营效率提高。

附注

• 报告发布后，投资者可参考公司提供的完整报告及联系方式获取更多信息。
• 投资建议基于公司当前的财务表现和市场前景，需结合市场变化和个人投资策略进行决策。

此报告为兴业证券发布，提供详细的财务分析和投资建议，旨在帮助投资者了解友邦吊顶的市场表现及未来发展潜力。