20221108-华创证券-家电行业双周报_家电行业及细分板块三季度总结_31页_2mb

家电行业双周报（20221024-20221106）总结

核心内容

行业走势与估值

• Q3走势：家电行业整体表现优于大盘，中信家电板块累计跌幅为11.4%，跑赢沪深300指数3.8个百分点，位列中信一级行业第13位。
• 估值情况：Q3家电板块PE(TTM)为12.5倍，处于申万28个一级行业较低水平，估值下行为布局良机。
• 板块表现：厨电板块跌幅居首，累计涨跌幅为-19.1%，其他板块普遍小幅下行。

财务表现

• 营收分化：白电Q3营收同比增长4.8%，小家电、厨电分别同减1.8%、2.4%。
• 利润增长：除厨电外，其余板块利润均呈正向增长，业绩增速为：黑电 > 照明及零部件 > 小家电 > 白电 > 厨电。
• 重点公司表现：
  • 海尔智家：营收628.9亿元，同增8.6%；归母净利润37.2亿元，同增20.3%。高端占比提升，毛利率与净利率均有所改善。
  • 小熊电器：营收8.5亿元，同增16.29%；归母净利润0.92亿元，同增84.51%。品牌升级带动盈利能力显著改善。
  • 海容冷链：营收4.3亿元，同减12.9%；归母净利润0.7亿元，同增115.9%。受益于原材料价格回落及海运费下降，盈利逻辑持续兑现。
  • 光峰科技：营收6.1亿元，同增9.1%；归母净利润0.45亿元，同减24.3%。核心器件业务高增，业绩降幅收窄。
  • 雅迪控股：营收140.5亿元，同增13.5%；归母净利润9.0亿元，同增52.1%。产品结构优化，单车盈利能力提升。

行业基本面分析

• 白电：空冰销量逐步恢复，均价持续提升，Q3均价分别同比+6.3%、+11.2%。海尔智家高端占比提升，毛利率与净利率均增长。
• 厨电：集成灶线上量减价增，线下零售额同比-16.8%。火星人市场份额领先，行业集中度持续提升。
• 清洁电器：洗地机保持高增，线上/线下零售额分别同增44.5%和7.8%。科沃斯、莱克电气等公司表现突出。
• 小家电：品类分化明显，空气炸锅增长显著，电饭煲、吹风机等品类表现不佳。小熊电器品牌升级带动业绩增长。
• 智能投影：全渠道增长，LCD产品占比提升。极米科技市场份额领先，光峰科技核心器件业务高增。
• 电动两轮车：新国标下市场空间扩大，雅迪控股提前布局上游产业链，产品结构优化带动盈利能力提升。
• 零部件&精密空调：热泵行业高景气，出口销量高增。三花智控、申菱环境等公司业绩亮眼。

主要观点

行业趋势

• 家电行业整体呈现波动走势，但部分细分板块表现优于大盘，尤其是白电和小家电。
• 厨电板块受需求端影响较大，整体表现偏弱。
• 原材料价格回落和汇率贬值对家电行业形成支撑，尤其是出口业务。

投资策略

• 白电：关注海尔智家及海容冷链，其高端化与成本改善推动业绩增长。
• 小家电：推荐小熊电器，品牌升级显著改善盈利能力。
• 智能投影：关注光峰科技，核心器件高增带来业绩反弹预期。
• 电动两轮车：推荐雅迪控股，行业格局改善带动盈利能力提升。

关键信息

原材料价格

• SHFE螺纹钢、铝价格下跌，SHFE铜、DCE塑料、液晶面板价格上涨。
• 液晶面板10月价格环比上涨，对家电成本构成一定压力。

地产与消费数据

• 2022年9月住宅竣工面积与销售面积均同比下降，销售面积同比-17.86%。
• 家电类社零总额同比减少4.0%，但部分品类如空调、冰箱零售均价上涨。

行业趋势

• 空调：Q3销量同比增长10.58%，零售均价同比+7.0%，行业格局稳定。
• 冰箱：Q3销量同比-14.01%，零售均价同比+16.9%，产业结构持续升级。
• 洗衣机：Q3销量同比-4.89%，零售均价同比+12.96%，海尔市场份额提升。
• 油烟机：Q3销量同比-21.55%，零售均价同比+7.57%，老板电器市场份额领先。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 局部冲突持续动荡
• 下游需求不及预期

投资建议

• 推荐标的：海尔智家、小熊电器、光峰科技、雅迪控股
• 维持推荐：家电行业整体估值处于低位，具备较高配置价值

图表目录

• 图表1：家电板块走势优于沪深300
• 图表2：细分板块有一定跌幅
• 图表3：Q3中信行业累计涨跌幅
• 图表4：三季度家电板块估值持续下行
• 图表5：Q3各板块估值水平均处低位区间
• 图表6：家电细分板块单季度营收增速
• 图表7：家电细分板块单季度业绩增速
• 图表8：三季度重点公司涨跌幅
• 图表9：重点公司收入业绩及增速情况
• 图表10：空冰Q3销量呈修复趋势
• 图表11：空冰洗均价持续提升
• 图表12：集成灶线上零售额及增速
• 图表13：集成灶线下零售额及增速
• 图表14：线上渠道零售额占比变化
• 图表15：线下渠道零售额占比变化
• 图表16：Q3集成灶线上价格带零售额占比
• 图表17：Q3集成灶线下价格带零售额占比
• 图表18：集成灶线上主要品牌零售额占比
• 图表19：集成灶线下主要品牌零售额占比
• 图表20：清洁电器线上零售额及增速
• 图表21：清洁电器线下零售额及增速
• 图表22：线上渠道零售额占比变化
• 图表23：线下渠道零售额占比变化
• 图表24：Q3清洁电器线上价格带零售额占比
• 图表25：Q3清洁电器线下价格带零售额占比
• 图表26：清洁电器线上主要品牌零售额占比
• 图表27：清洁电器线下主要品牌零售额占比
• 图表28：Q3小家电分品类销售额及增速
• 图表29：智能投影全渠道销售量高增速
• 图表30：LCD销量占比提升
• 图表31：智能投影不同品牌线上销售额及增速
• 图表32：电动两轮车需求量及测算
• 图表33：热泵内销量增长稳定
• 图表34：热泵外销量增长可观
• 图表35：2016年年初至今家用电器指数与沪深300指数走势比较
• 图表36：本期各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表37：各板块PE（TTM）对比
• 图表38：重点公司本期涨跌幅
• 图表39：2020年年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比

数据来源

• Wind
• 奥维云网
• 产业在线
• 中怡康
• 久谦
• 艾瑞咨询《中国两轮电动车行业白皮书》
• 国家统计局