20230419-国海证券-新钢股份-600782.SH-2022年报点评_手握重金_低估值央企钢厂有望穿越周期_8页_483kb

新钢股份（600782）2022年报点评总结

核心内容

新钢股份（600782）于2023年4月19日发布2022年年报，分析师谢文迪首次覆盖该股，给予“增持”评级。报告指出，新钢股份作为央企背景的钢铁企业，具备穿越周期的能力，同时在低估值背景下有较大的修复空间。

主要观点

1. 供给侧改革红利释放空间大

• 自2016年供给侧改革以来，新钢股份累计归母净利润达210.2亿元。
• 2016-2021年仅分红41.2亿元，2022年期末未分配利润达156.4亿元，显示公司有较大分红潜力。

2. 充足现金储备，抗风险能力强

• 2022年公司归母净利润为10.5亿元，高于2003-2016年期间的任何一年，反映公司经营效率显著提升。
• 截至2022年底，公司现金及现金等价物达44.9亿元，债权投资73.5亿元，具备较强的流动性。

3. 股利支付率提升，估值修复空间大

• 股利支付率从2016-2018年的10%逐步上升至2020-2021年的34.75%-36%，显示公司对股东回报的重视。
• 截至2023年4月19日，公司市值仅为136亿元，PB为0.52，处于历史低位，估值修复空间较大。

4. 钢铁行业盈利有望修复

• 2023年钢铁行业存在平控预期，下半年限产压力较大，预计盈利将有所改善。
• 期货市场已提前反映这一趋势，螺纹钢远月期货表现强于近月，铁矿石近月期货表现强于远月，显示远期利润改善。

5. 盈利预测与估值

• 2023-2025年营业收入预计分别为1050/1123/1207亿元，同比增长6.0%/7.0%/7.5%。
• 归母净利润预计分别为18.4/20.7/23.9亿元，同比增长75.9%/12.2%/15.5%。
• 对应PE分别为7.36/6.56/5.68倍，显示未来盈利增长将显著提升估值。

关键信息

市场数据

指标	2023/04/18
当前价格（元）	4.25
52周价格区间（元）	3.51-6.66
总市值（百万）	13,552.07
流通市值（百万）	13,552.07
日均成交额（百万）	351.98
近一月换手率（%）	1.09

近期表现

项目	1M	3M	12M
新钢股份	-5.3%	-2.7%	-32.7%
沪深300	4.2%	-0.1%	-1.0%

风险提示

1. 政策调节力度超预期
2. 宏观经济增速不及预期
3. 原材料价格波动
4. 下游需求不及预期
5. 产品价格下跌风险

财务预测与指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	990	1050	1123	1207
归母净利润（亿元）	10.5	18.4	20.7	23.9
PE（倍）	12.39	7.36	6.56	5.68
PB（倍）	0.50	0.48	0.45	0.42
P/S（倍）	0.13	0.13	0.12	0.11

每股指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
EPS（元）	0.33	0.58	0.65	0.75
BVPS（元）	8.25	8.82	9.47	10.22

盈利能力

• ROE：4% → 7% → 7% → 7%
• 毛利率：3% → 4% → 4% → 4%
• 销售净利率：1% → 2% → 2% → 2%

成长能力

• 收入增长率：-6% → 6% → 7% → 7%
• 利润增长率：-76% → 76% → 12% → 15%

营运能力

• 总资产周转率：1.86 → 1.77 → 1.84 → 1.82
• 应收账款周转率：44.70 → 46.60 → 48.06 → 49.81
• 存货周转率：16.49 → 13.41 → 18.46 → 13.32

偿债能力

• 资产负债率：49% → 51% → 49% → 50%
• 流动比率：1.11 → 1.11 → 1.14 → 1.16
• 速动比率：0.47 → 0.46 → 0.54 → 0.52

结论

新钢股份作为央企背景的钢铁企业，在供给侧改革后展现出较强的盈利能力和资产负债表改善。尽管2022年受疫情影响，行业利润下滑，但公司仍保持稳健盈利，具备充足现金储备和良好流动性，有助于其在行业下行周期中维持运营。随着钢铁行业限产预期的增强，盈利有望修复，公司估值也有望提升。分析师首次覆盖，给予“增持”评级，认为其具备穿越周期的能力和投资价值。