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安踏体育2026Q2经营总结

核心内容概述

2026年第二季度，安踏体育整体经营表现稳健，符合市场预期，盈利质量保持良好。公司多个品牌在Q2及上半年均实现显著增长，尤其在线上渠道表现突出。基于Q2的经营兑现情况及全年增长的高确定性，机构维持对2026-2028年归母净利润的盈利预测，并给予“买入”评级。

主要观点

• 整体经营稳健：2026年Q2安踏集团收入增长符合预期，全年收入双位数增长的能见度进一步增强。
• 多品牌增长动能充足：安踏、FILA及其他品牌均实现高于全年指引的增长，其中FILA表现尤为亮眼，同比增长6.7%。
• 线上渠道表现强劲：618大促期间线上业务增长显著，天猫和抖音平台细分品类排名靠前，线上折扣水平有所改善。
• 产品升级与海外布局：主品牌安踏在产品端推出全新科技平台，FILA核心品类迭代加速，其他品牌如迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等持续拓展市场，推进全球化战略。
• 盈利预测与估值：机构预测2026-2028年归母净利润分别为148.44亿元、164.54亿元、178.64亿元，当前股价对应的PE分别为12.5倍、11.3倍、10.4倍，估值合理。

关键信息

安踏品牌

• 2026Q2实现低单位数正增长。
• 受春节错峰、618周期拉长及极端天气影响，部分线下和线上业务短期承压。
• 线上凭借精准营销和618拉动实现低双位数增长。
• 6月发布全新科技平台，X-ONE鞋款覆盖跑步、通勤场景，定价599元，售罄率优于品牌平均。
• 期末库销比维持5个月健康水平，线下折扣稳定，线上折扣略有加深。
• 海外布局稳步推进，中非、中东市场已进入落地阶段。

FILA品牌

• 2026Q2实现低单位数增长，上半年增速达6.7%，超出年初预期。
• 618期间线上业务增长显著，老爹鞋、polo衫等14款产品进入天猫TOP20。
• 高尔夫系列实现双位数增长，网球系列借势法网、温网推出配套产品，布局青少年市场。
• 6月底库销比低于5个月，同比优化0.3个月，全渠道折扣健康。
• 2026下半年有望完成全年中单位数增长目标。

其他品牌

• 迪桑特：2026Q2零售流水同比增长20%-25%，上半年增长25%-30%。专业滑雪、高尔夫品类品牌力连续三年、两年位居行业第一。女子品类占比提升至1/3，高尔夫、儿童、BLANC三大子品牌快速增长，D500门店模型稳步落地，全年有望实现20%+增长。
• 可隆：2026Q2流水同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下，全渠道折扣维持9折以上。618期间在天猫、抖音户外品类排名第一，10月起将在长春、北京等核心城市开设新形象旗舰店。
• MAIA ACTIVE：线下渠道拓展顺利，2026Q2线下业务增长超35%，监管审批推进顺畅，预计2026Q4完成交割。
• 狼爪：计划在2026年秋季推出适配亚洲版型的经典升级款，目标2027年实现中国区盈利。

风险提示

• 核心品牌盈利承压。
• 并购整合不及预期。
• 市场与海外拓展存在不确定性。

财务摘要与估值指标

数据来源

聚源、开源证券研究所（2026年7月21日汇率：1港币=0.86人民币）

报告信息

• 报告名称：开源证券_港股公司信息更新报告_安踏体育（2020.HK）2026Q2 经营稳健兑现，多品牌矩阵增长动能充足
• 发布机构：开源证券股份有限公司
• 发布日期：2026年7月21日
• 分析师：吕明（SAC执业证书编号：S0790520030002）

法律声明

本报告仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合个人实际情况，谨慎评估。