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太平洋证券：各行业周观点精粹（7月19日）

核心内容概览

本周太平洋证券对宏观经济及多个行业进行了深入分析，主要观点包括：国内经济稳中加固，通胀交易持续；央行降准并非单纯为应对经济下行，而是灵活操作以对冲其他风险；A股市场风格呈现周期与成长并行趋势，流动性宽松预期仍存；部分行业如军工、机械、电子、光伏、消费等表现突出，具备较强的投资逻辑。

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宏观经济分析

主要观点

• 经济数据表现良好：二季度GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，高于预期，显示经济稳中加固。
• 供给端问题突出：采矿业和粗钢产量增速下滑，加剧“供不应求”局面，显示上游原材料供应紧张。
• 需求端超预期：基建投资增速回升，房地产投资虽同比下滑但环比显著增长，集中供地支撑投资，预计下半年房地产投资仍具韧性。
• 通胀交易可持续：当前通胀主要由需求拉动，而非供给问题，且美联储政策仍偏宽松，通胀交易逻辑仍有效。

关键信息

• 6月工业增加值同比增速8.3%，两年平均6.54%。
• 粗钢产量单月同比增速降至1.5%，原煤产量同比下降5%。
• 房地产新开工同比负增长收窄，施工同比大幅转正。
• 市场流动性宽松，3个月SHIBOR降至2.4%，显示宏观政策仍偏鸽派。

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货币政策与市场流动性

主要观点

• 降准非为应对经济下行：二季度经济数据表明降准更多是为了应对其他潜在风险，如财政支出不及预期、金融监管压力、房地产风险等。
• MLF操作灵活：央行未完全停做MLF，8月及以后可能继续置换到期MLF，市场需关注7月17日操作验证。
• 利率债难获超预期变化：经济稳中向好，后续降息概率低，利率债收益率易上难下。

关键信息

• 全面降准后，利率债收益率下降4BP，全周仍上涨。
• 推荐组合标的：东财转3、旗滨转债、盛虹转债、震安转债、精达转债、九典转债。

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行业观点与配置建议

周期行业

房地产

• 按揭贷款增速转负：6月按揭增速降至-3.1%，销售增速下滑。
• 销售趋冷，但弹性融资与拿地模式仍具优势：建议关注国企及有独特拿地模式的房企。
• 重点推荐：长城、长安、比亚迪、广汽等自主车企。

机械

• 工业自动化与叉车需求强劲：工业机器人6月产量增长60.7%，叉车销量同比增长41.3%。
• 行业韧性突出：建议关注机器人、叉车产业链。

军工

• 军工处于景气周期开端：行业估值合理，长期投资价值凸显。
• 高壁垒龙头受益明显：推荐航空、飞行武器、军用新材料、国防信息化板块。
• 重点标的：菲利华、铂力特、和而泰、宝钛股份、利君股份、航发动力、鸿远电子。

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成长行业

电子

• 苹果供应链受益于新iPhone预期：7-9月出货有望增长，推荐布局。
• 封装材料受益于供给缺口：推荐康强电子、兴森科技、斯迪克等。
• 核心推荐：斯迪克、康强电子、兴森科技、欣旺达、闻泰科技、蓝思科技、兴瑞科技。

光伏

• 大众发布2030战略：推动电动车市场，带动电池需求。
• 光伏价格下行趋势：硅料、硅片、电池片价格持续下跌，但组件价格有望企稳。
• 重点推荐：隆基股份、晶澳科技（组件）、通威股份（硅料）、中环股份（硅片）、阳光电源（逆变器）、福莱特（光伏玻璃）、福斯特、海优新材（胶膜）。

通信

• 5G基站建设持续推进：累计开通96.1万个，5G终端连接数达3.65亿。
• 物联网进入爆发期：紫光展锐营收增长240%，模组龙头话语权增强。
• 推荐标的：中兴通讯、广和通、移远通信、梦网科技。

消费（社服）

• 西藏旅游受益于交通改善：北京-林芝直飞复航、动车开通，客流显著增长。
• 推荐标的：西藏旅游。

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策略建议

市场风格

• 周期与成长并行：短期成长估值扩张逻辑增强，但中长期周期仍具优势。
• 指数强势，赚钱效应分化：指数走强但部分热点板块调整压力上升，如稀有金属、半导体、光伏。

配置建议

• 主线配置：周期（钢铁、有色、煤炭、油服机械）与成长（电子、新能源汽车、光伏、医药）。
• 短期布局：逐步加码金融板块（银行、券商），推荐东方财富、银行等。
• 风险提示：降准效果不及预期、物价上涨超预期、中美十年期国债同步上涨可能打破当前逻辑。

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其他行业观点

农业

• 猪价仍有反弹机会：关注牧原股份、天康生物、中粮家佳康等。
• 种业处于景气上升期：推荐荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业。
• 替抗与动保板块持续景气：推荐溢多利、科前生物。

建筑

• 减隔震技术助力碳减排：行业扩容空间大，推荐震安科技。
• 轨交减振降噪需求增长：推荐天铁股份，关注其在长三角区域的布局。

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风险提示

• 降准效果不及预期
• 物价上涨超预期
• 中美十年期国债同步上涨

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