20240701-招商银行-行业研究2024年中期展望合集_分化复苏探均衡_四化并进蕴新机_152页_8mb

2024年中期行业研究总结

核心内容概览

2024年上半年，中国经济呈现“分化复苏”的态势，供给强于需求、外需强于内需。在逆周期政策托举下，下半年供需将更加均衡，预计全年GDP增长5.1%。制造业投资强劲增长，基建投资动能趋缓，消费温和复苏，房地产下行压力仍大。

主要观点

1. 经济增长驱动力

• 制造业：1-5月制造业投资同比增长9.6%，政策支持和外需韧性支撑较强，但PPI中枢仍处于低位，部分行业产能过剩问题值得关注。
• 基建：1-5月全口径基建投资增长6.7%，但增速逐月放缓，财政支撑有限，预计全年增速在4%-7%区间。
• 消费：社零总额温和复苏，但较疫前水平仍有明显回落，下半年有望在政策支持下实现平稳修复。
• 房地产：销售和投资持续低迷，预计全年商品房销售面积同比下降12%-15%，投资额同比下降10%。

2. 周期性线索

• 库存周期：已从去库转向补库，但补库力度受限，部分行业仍有去库压力。
• 产能周期：处于磨底阶段，中游新兴行业和下游消费行业面临产能过剩，需关注结构性方向。

3. 结构性趋势

• 高质发展：经济转向高质量发展阶段，现代化产业体系将围绕“四化”展开，即绿色化、智能化、高端化、融合化。
• 绿色化：重点行业包括电力、风电、光伏、钢铁、锂等，绿色化转型成为重要方向。
• 智能化：智能汽车、通信、软件、家电等行业加速智能化进程，AIGC、产业互联网推动行业升级。
• 高端化：国防军工、高端装备、石化新材料等领域持续高端化发展。
• 融合化：跨境电商、快递物流、文化传媒等产业呈现融合发展趋势。

关键信息总结

1. 经济运行态势

• 2024年上半年经济呈现波浪式修复，Q1开局良好，Q2修复动能转弱。
• 制造业PMI生产指数强于新订单和新出口订单指数，显示内需不足。
• 出口韧性超预期，但多数商品呈现“量强于价”特征。
• 政策支持如降息降准、超长期特别国债、以旧换新等，为内需激活提供支撑。

2. 制造业

• 1-5月制造业投资增长9.6%，设备更新和新质生产力政策支撑较强。
• 部分行业面临产能过剩，价格承压，需关注供需平衡。

3. 基建

• 1-5月基建投资增长6.7%，但增速逐月放缓，财政收支压力制约增长。
• 2024年全年基建投资增速预计在4%-7%之间，政策性工具或成支撑。

4. 房地产

• 2024年商品房销售面积同比下降20.3%，投资持续收缩。
• 政策聚焦“稳市场”，政府收储等增量政策成为关注重点。

5. 消费

• 社零总额温和复苏，但力度偏弱，服务消费强于商品消费。
• 下半年财政政策或增强居民收入改善力度，以旧换新政策推动消费修复。

6. 周期性趋势

• 库存周期向上，但补库力度受限，PPI处于收缩区间。
• 产能周期仍在磨底，部分行业面临产能过剩，需关注供给出清。

7. 结构性机遇

• 绿色化：电力、风电、光伏、钢铁等重点行业受益于绿色转型。
• 智能化：智能汽车、通信、软件、家电等行业发展迅猛，AIGC带来新机遇。
• 高端化：国防军工、高端装备、石化新材料等领域呈现增长潜力。
• 融合化：跨境电商、快递物流、文化传媒等产业融合趋势明显。

重点行业展望

1. 电力

• 用电需求增长强劲，电网投资提速，新能源装机需求维持增长。
• 风电新增装机需求有政策支撑，但增速放缓。
• 光伏新增装机需求预测上调，制造端出清进行时。

2. 钢铁

• 需求疲弱，价格持续下跌，行业亏损面扩大。
• 绿色化发展成为关注重点，关注优特钢占比提升。

3. 锂

• 供给释放，价格底部震荡，企业经营风险需关注。
• 短期价格承压，长期看需求变化。

4. 汽车

• 自主品牌份额提升，出口仍为增长点。
• 新能源汽车渗透率提升，但价格战影响景气度。
• 动力电池铁锂占比超七成，产能出清或加速。

5. 船舶制造

• 新造船市场保持活跃，甲醇燃料船订单占比提升。
• 造船厂利润进一步释放，市场前景良好。

6. 建材

• 绿色化生产由政策与市场需求双轮驱动，2030年市场规模有望超万亿元。
• 建筑运行和施工减碳带来新增投资机会。

7. 通信与软件

• 5G推动行业数字化转型，AIGC带来光通信新机遇。
• 软件行业受益于AIGC和数字化需求，增速有望保持11%。

8. 生物医药

• 需求逐步复苏，药械领域高质量创新成为关注点。
• 创新药和医疗器械受益于政策支持和国际扩张。

9. 农牧产业

• 转基因商业化落地，生猪养殖延续筑底。
• 重点跟踪转基因作物的商业化进程及生猪市场变化。

政策与市场关注点

• 地产与基建：政策重点转向稳市场，关注增量政策落地效果。
• 出口与消费：政策支持下，出口和消费有望温和增长。
• 绿色化与智能化：成为中长期产业转型的关键方向。
• 产能出清：部分行业如光伏、动力电池等，需关注供给端调整。

总结

2024年经济呈现分化复苏态势，政策托举下供需将逐步均衡。制造业投资强劲，基建投资温和增长，消费温和复苏，房地产下行压力较大。在“四化”趋势下，绿色化、智能化、高端化、融合化成为产业发展的新机遇。重点行业如电力、风电、光伏、钢铁、锂、汽车、船舶制造、生物医药等，均面临结构性调整与机遇。政策导向与市场需求共同驱动行业转型，关注政策落地效果及行业景气度变化。