2024-11-11-国家金融与发展实验室-美联储开启降息_但政策路径仍不明朗_30页_9mb

报告摘要

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室发布的季度金融分析报告，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行和机构投资者的资产管理等领域的动态，并对金融风险进行评估。

本季报告聚焦于全球金融市场动态，包括美国、日本、欧元区以及新兴经济体的货币政策和市场表现，同时分析了人民币汇率、全球股市、大宗商品和加密资产市场的走势。

美国：
- 2024年第三季度，美国就业与通胀延续降温趋势，但节奏趋缓。
- 美联储于9月开启降息周期，降息50BP，美债利率明显回落，但随后因9月非农数据超预期而快速回升。
- 美债曲线斜率从历史底部开始走陡，利率预期主导10年期利率走势，期限溢价小幅波动。
- 美联储未来降息路径存在不确定性，可能面临再通胀或经济衰退风险。
日本：
- 日本经济整体平稳，央行谨慎推进货币政策正常化，10年期国债利率呈“V”型走势。
- 日本央行于7月意外加息，但对金融市场影响有限，后续因美联储降息预期而反弹。
- 预计日本央行将采取审慎渐进的加息政策，日债利率或将震荡上行。
欧元区：
- 欧元区复苏乏力，欧央行延续降息政策，欧债利率整体下行。
- 欧央行9月将存款便利利率下调25BP，主要再融资利率和边际贷款利率下调60BP。
- 欧债利率在四季度可能因核心通胀走势和美联储政策而继续调整。
新兴经济体：
- 货币政策分化，部分国家如印度、巴西、俄罗斯和中国因经济状况不同，国债利率走势各异。
- 中国央行采取降息降准政策，国债利率持续下行，但9月下旬政策发力带动利率反弹。

美元指数：
- 2024年第三季度，美元指数由105.84回落至100.76，跌幅4.80%。
- 美元指数未来可能保持震荡态势，人民币兑美元升值3.56%。
中美国债利差：
- 中美国债利差触底反弹，人民币兑美元呈现双向波动特征。
- 美国经济基本面相对较好，美联储降息路径的不确定性可能影响美元指数走势。

全球股市：
- 全球主要股市普涨，中国A股扭转跌势大幅反弹。
- 创业板指数三季度上涨29.21%，成为全球主要市场中涨幅最高的。
美股表现：
- 美股屡创新高，回调风险加大。
- 标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综合指数分别上涨8.21%、5.53%和2.57%。
- 采用改进的Damodaran模型分析，标普500指数当前市场价格高于内在价值，回调风险增加。

黄金：
- 三季度金价震荡上行，创历史新高。
- 美联储降息和地缘政治风险是金价上涨的主要因素。
- 四季度金价仍易涨难跌，主要受货币政策和地缘政治影响。
原油：
- 三季度油价持续下跌，四季度料宽幅震荡，中枢可能进一步下行。
- 需求疲软和供给宽松是油价下行的主要原因，地缘政治和宏观宽松政策难以弥补供需失衡。
铜价：
- 铜价三季度先跌后涨，四季度或将维持紧平衡，价格震荡偏强。
- 铜供给在四季度可能有所恢复，但短期内仍为价格上涨的不确定因素。
- 需求端主要关注中国房地产和新能源汽车领域。
铁矿石：
- 铁矿石价格三季度呈现下行-反弹-再下行的态势。
- 四季度供给过剩压力仍存，需求回暖存在不确定性，预计价格继续走弱。
大豆：
- 大豆价格三季度呈先降后升再降的走势。
- 四季度短期丰产格局明朗，价格可能在底部震荡；中期需关注巴西新作种植表现。
玉米：
- 玉米价格三季度总体走弱，四季度后期存在反弹可能。
- 供给端压力较大，需求端因生猪存栏回升和淀粉利润改善略有改善。

加密资产市场：
- 2024年上半年，加密资产市场总市值达到2.27万亿美元，增长37.3%。
- 去中心化金融（DeFi）总锁定价值增长72.8%，达941亿美元。
- 稳定币市值约为1555亿美元，去中心化交易所（DEX）累计交易额约1.1万亿美元。
真实世界资产（RWA）：
- 蚂蚁数科在香港发行国内首个新能源实体资产RWA，代币化新能源充电桩资产。
- RWA具有资产证券化和代币化优势，提高资产流动性与透明度，与稳定币功能不同。
数字货币跨境支付竞争：
- 我国参与的多边央行数字货币桥（货币桥）项目进入MVP阶段，可能成为新的跨境支付基础设施。
- 美国“集市”项目积极扩展，可能针对我国，竞争加剧。
- SWIFT计划在2025年试行与央行数字货币和加密资产的互联互通，巩固其全球地位。