20221211-浙商证券-建筑装饰行业分析_7500亿特别国债落地_基建有望持续发力_4页_634kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2022年12月9日，财政部宣布发行7500亿元特别国债，以支持国民经济和社会事业发展。此次发行是历史第四次特别国债发行，主要目的是续发即将到期的“07特别国债07”，减少到期兑付对金融市场的影响。特别国债不纳入一般公共预算，不会影响赤字规模和赤字率，体现了国家在经济承压背景下对稳增长的增量资金支持。

主要观点

• 政策与资金双重利好：特别国债的发行是积极财政政策加力的体现，配合中央政治局会议提出的五大关键词，尤其是“着力扩大国内需求”和“充分发挥投资关键作用”，基建稳增长将成为政策与资金落地的重要载体。
• 基建投资持续发力：2022年5月至10月，广义基建投资同比连续增长，且增速保持在两位数水平。1-10月累计同比增长11.4%，显示基建投资的强劲势头。
• 专项债规模扩大：2022年新增专项债发行规模首次突破4万亿元，预计2023年将突破4.4万亿元，其中大部分资金将用于基建领域，带动民间资本参与，形成基建资金常态化的增量支持。
• 项目落地提速：随着配套政策的完善和施工黄金期的到来，基建项目开工率和施工进度有望加快，特别是在12月防疫政策调整后，项目赶工复苏预期增强。
• 估值体系重构利好建筑央企：当前基建市政工程二级行业PE和PB估值处于历史低位，随着中国特色估值体系的建设，建筑央企将受益于估值回归，重点推荐中国铁建、中国中铁、中国电建、中国能建等传统基建龙头。

关键信息

特别国债发行背景

• 发行金额：7500亿元
• 发行日期：2022年12月12日
• 发行利率：基于发行日前1-5个工作日公布的3年期国债收益率曲线算术平均值
• 特点：不纳入一般公共预算，不影响赤字规模和赤字率

基建投资趋势

• 2022年5-10月单月广义基建投资同比分别增长7.9%、12.0%、11.5%、15.4%、16.3%、12.8%
• 1-10月累计同比增长11.4%
• 2023年专项债预计突破4.4万亿元，直接投入基建比例维持高位

政策支持

• 中央政治局会议强调“积极财政政策加力”和“充分发挥投资关键作用”
• 国家发改委推动重大项目加快建设，两批金融工具已支持2700多个项目，开工率超90%

估值与投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 推荐标的：中国铁建、中国中铁、中国电建、中国能建（买入/增持），德才股份（买入）
• 估值体系：中国特色估值体系的建立将推动建筑央企估值回归价值

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 基建资金落地不及预期
• 应收账款回款不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 国内疫情反复风险

投资评级说明

以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

1. 看好：行业指数涨幅超过10%
2. 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%之间
3. 看淡：行业指数跌幅超过10%

注：本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议，投资者应独立评估并结合自身情况决策。

法律声明

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