20251203-大越期货-豆粕早报_41页_1mb

豆粕观点总结

基本分析：

• 美豆价格冲高回落，中国大豆供应充裕及采购预期是焦点，短期维持震荡，等待中美贸易协议执行及南美天气信息。
• 国内豆粕震荡，技术性整理。下游需求短期偏弱，对盘面压制。
• 压力位3080，支撑位3020，区间震荡。中性略偏空。

基差：

• 江苏现货3020(2601合约)，基差-25，贴水。

库存与持仓：

• 油厂库存环比降，同比增，偏低库存对减轻压力。
• 主力合约空头资金流出压力略小，仓位偏空。

操作：

• 短期震荡，建议轻仓者高抛低吸，多单持仓需谨慎，空单谨慎考虑超跌反弹。观望为佳。

风险：

• 美洲天气良好，或压制美豆涨幅。
• 中美贸易不协调，风险增加。
• 巴西豆替代性利润等。

大豆观点总结

基本分析：

• 重点观察美豆天气和贸易协议进展。
• 国产大豆增产，进口大豆库存及到港量仍高，进口成本高，对冲国产优势。
• 东北大豆主产区单产预计同比稳中略增，价格底部支撑尚可。

基差：

• 进口大豆现货4120(2301合约)，基差-23，贴水。

库存与持仓：

• 国内港口库存在低位波动中回升，压力不可忽视。
• 山东产区部分企业开机减少，基差点价稳中略降。

操作：

• 短期震荡偏强，仍需警惕20日线下方风险。
• 多单关注成本支撑及政策预期价差变化，空单等有回调希望时，轻仓布局。观望为佳。

风险：

• 国产大豆增产预期压制整体高度。
• 进口巴西豆丰产，采购增加。
• 时机窗口、天气、库存等。

全球动向焦点 & 核心风险因子

天气博弈和季节来临：

• 利好美豆、支撑短期情绪：中美贸易协议已初步签署，国内库存低位是开端，需等待收割天气是否助力；市场疑虑南美是否也丰产（天气良好压制涨幅）？
• 9月下旬收割大格局基本确立：需关注最终品质、库存量（国内农民售粮节奏是窗口期）。

南美天气良莠不齐：

• 利好？不，也许很糟？：天气正常是需要的，但我们还关心丰产？不，我们更怕天气不佳（造险的卢里奥河），或天气好超预期？不，好天气咱们也承受不了，不好的天气风险才大！

趋势 & 转机

1. 是否切换到多头逻辑？：除非非主产区发生超预期减产，或利多农民卖货困境得到根本性解决。
2. 国内进口大豆成本支撑：官方表示进口意愿在减弱，但市场无法判断趋势。

免责声明： 本报告非投资建议，入市有风险，请谨慎决策。