> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 傲农生物（603363）三季报点评总结 ## 核心内容 傲农生物于2021年10月29日发布三季报，整体业绩表现呈现由盈转亏的趋势，但公司业务扩张势头强劲，尤其在饲料板块表现突出。公司当前股价为10.20元，总市值约为69.90亿元，流通市值约为64.91亿元。分析师程一胜首次覆盖公司，给予“增持”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 生猪业务表现 - **营收增长显著**：2021年前三季度公司营业总收入达133.22亿元，同比增长81.62%。 - **净利润由盈转亏**：归母净利润为-5.03亿元，去年同期盈利5.02亿元，第三季度亏损扩大至-3.40亿元。 - **出栏量大幅增加**：2021年Q3生猪出栏量79.2万头，同比增长144.4%；前三季度累计出栏205.1万头，同比增长157.2%。 - **产能扩张**：截至三季末，公司生产性生物资产同比增加58.0%，表明生猪产能快速扩张。 ### 2. 饲料业务表现 - **销量增长迅速**：受全国生猪养殖量快速恢复影响，饲料需求大幅增加，公司饲料板块营收保持增长。 - **毛利率略有下降**：由于饲料原料价格上涨，毛利率下降至7%，但销量增长带动整体盈利提升。 - **盈利预期乐观**：预计全年饲料板块收入和利润将有明显增长。 ### 3. 股权激励计划 - **明确增长目标**：公司2021-2023年生猪出栏量目标分别为400万、750万、1000万头；饲料销量目标分别为270万吨、360万吨、450万吨。 - **激励作用明显**：股权激励计划推动养殖和饲料板块规模快速扩张，未来业绩有望大幅提升。 ### 4. 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2021-2023年公司营收分别为192.1亿元、313.4亿元、411.7亿元，增速分别为67%、63%、31%。 - **净利润预测**：归母净利润预计分别为-6.1亿元、2.1亿元、29.6亿元，2023年净利润大幅增长至29.6亿元。 - **EPS与PE**：预计2021年EPS为-0.89元，2023年EPS为4.32元，对应PE为35.4倍和2.5倍。 - **成长性指标**：P/S（市销率）从0.63倍降至0.18倍，显示公司估值显著下降。 --- ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11517 | 19209 | 31338 | 41173 | | 营业利润 | 966 | -552 | 162 | 3758 | | 归母净利润 | 573 | -607 | 210 | 2960 | | EPS（元） | 0.95 | -0.89 | 0.31 | 4.32 | | PE（倍） | 13.04 | - | 35.41 | 2.51 | ### 营运与偿债能力 - **总资产周转率**：从0.96下降至0.48，显示资产使用效率有所降低。 - **资产负债率**：从68%上升至92%，表明公司负债增加，财务风险上升。 - **流动比率与速动比率**：分别从0.56提升至0.78和0.64，显示短期偿债能力增强。 ### 风险提示 - 公司业绩不及预期 - 疫病扩散影响出栏 - 饲料原材料成本大幅上涨 --- ## 投资建议 分析师程一胜首次覆盖傲农生物，给予“增持”评级。公司虽然在2021年前三季度出现亏损，但生猪出栏量和饲料销量均实现快速增长，表明公司具备较强的市场扩张能力。随着猪价逐步回升及饲料成本控制，公司未来盈利有望显著改善。投资评级标准为相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间为“增持”。 --- ## 总结 傲农生物在2021年前三季度实现了营收的快速增长，但受猪价低迷影响，净利润由盈转亏。公司通过快速扩张生猪产能和饲料销量，展现出强劲的增长潜力。随着猪周期的逐步反转和成本控制能力的提升，公司未来业绩有望显著改善，分析师给予“增持”评级。然而，公司需关注饲料原材料成本上涨及疫病扩散等潜在风险。