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算力价格的新刻度——CME H100与B200租赁指数期货研究总结

核心内容

2026年8月11日，芝商所集团（CME Group）宣布计划于10月5日在纽约商业交易所推出H100和B200租赁指数期货。该产品旨在为人工智能算力租赁市场提供标准化的价格风险管理工具，是算力金融化的重要一步。

合约设计与特点

• 合约单位：每张合约对应730 GPU·小时，相当于一块GPU连续运行一个平均月的租赁时数。
• 挂牌期限：连续挂牌36个合约月份，覆盖三年的市场周期。
• 交割方式：采用现金交割，不涉及实物交割（如GPU、机房容量或API调用权）。
• 市场覆盖：合约设计能够满足月度成本、租赁收入及远期预算管理的需求，为市场参与者提供更全面的风险管理手段。

标的指数分析

• H100租赁指数：反映新云和超大规模云服务商的算力租赁价格，报价分层明显，具有较强的市场代表性。
• B200租赁指数：目前供给仍处于爬坡期，价格对芯片交付周期和高端训练需求更为敏感，市场波动性可能更高。

数据与方法

• 数据来源：Silicon Data已公开数据来源类别、主要标准化维度及方法调整记录。
• 算法与权重：尽管已披露部分信息，但完整算法、供应商权重和关键质量控制参数尚未公开，存在一定的信息不透明性。
• 监管状态：相关产品仍需美国商品期货交易委员会（CFTC）完成监管审查，具体指数序列、结算价公式及观察窗口尚未确认。

套期保值与风险管理

• 由于采用现金交割，标的指数与结算安排将直接影响期货价格与实际租赁成本的匹配程度。
• 期货产品的推出有助于提升市场透明度，为投资者提供更有效的套期保值工具。
• 但若指数设计或结算规则存在不确定性，可能影响套期保值效果及到期结算风险。

报告发布信息

• 报告名称：《算力价格的新刻度——CME H100与B200租赁指数期货研究》
• 发布时间：2026年8月13日
• 发布机构：国泰君安期货研究所
• 作者信息：
  • 邵婉嫄：国泰君安期货绿色金融与新能源行政负责人，首席分析师
  • 唐惠珽：国泰君安期货资深分析师

风险提示

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介，亦不作为投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力，审慎决策，自行承担投资风险。
• 本报告所引用信息来源于已公开资料，其准确性、完整性或可靠性无法保证。
• 期货市场具有高风险性，价格波动可能较大，过往表现不预示未来结果。

结论

CME H100与B200租赁指数期货的推出，标志着算力市场开始向金融化方向发展。该产品通过标准化设计，为人工智能算力租赁提供了新的价格风险管理工具，但其具体实施仍需监管审批，且指数构建细节尚不透明，投资者需密切关注后续信息以评估其实际应用价值。