20181114-西南证券-博瑞传播-600880.SH-优化资产结构_明晰主业方向_5页_1mb
报告摘要
博瑞传播（600880）动态跟踪报告总结
核心内容
博瑞传播（600880）在2018年11月14日发布了动态跟踪报告，重点介绍了公司近期的资产结构调整、主营业务发展情况以及未来的发展预期。
主要观点
- 资产剥离：公司及控股的3家子公司与澜海投资签署股权转让协议，转让14家子公司股权，总价款3.2亿元，预计增加公司2018年度利润8800万元。此次交易是继2017年底剥离印刷及发行投递业务后，又一次资产优化举措，旨在进一步剥离广告、物业管理咨询、书刊零售等非核心业务。
- 业务改善：公司通过裁员和分流节省开支约2000万元，同时通过《全民主公2》手游的上线实现开源，该游戏在开服24小时内登上APPStore游戏下载榜第一名，显示游戏业务有明显改善的潜力。
- 主营业务发展：公司当前主营业务包括户外广告、教育（学校）、游戏等。2018年前三季度，公司实现营收4.5亿元，同比下降28%，但归母净利润2340万元，较2017年同期亏损状态有明显改善。
- 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.11元、0.03元、0.04元，对应PE分别为37倍、113倍、112倍。分析师认为公司核心看点在于未来资产整合及国企改革，暂不给出具体投资评级建议。
关键信息
- 交易背景：公司于2018年7月26日公告拟将下属26家公司股权转让给传媒集团及下属公司，11月13日确定转让14家子公司给澜海投资。
- 子公司情况：表1列出了14家被剥离公司的基本信息，包括主营业务、2017年营收和归母净利润、以及2018年第一季度的财务数据。
- 财务指标：公司2018年前三季度的财务表现显示，尽管营收有所下降，但归母净利润显著改善。同时，公司资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示财务状况有所优化。
- 估值与风险提示：报告指出，公司当前PE为37倍，PB为1.16倍，EV/EBITDA为8.88倍。主要风险包括改革推进力度不及预期和并购进度不及预期。
表格摘要
财务预测与估值
| 指标/年度 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 893.62 | 623.53 | 621.38 | 628.66 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 34.80 | 115.93 | 38.18 | 38.61 |
| 每股收益EPS(元) | 0.03 | 0.11 | 0.03 | 0.04 |
| PE | 124.41 | 37.35 | 113.39 | 112.13 |
| PB | 1.19 | 1.16 | 1.15 | 1.14 |
| PS | 4.84 | 6.94 | 6.97 | 6.89 |
| EV/EBITDA | 10.72 | 8.88 | 21.00 | 18.18 |
| 股息率 | 0.51% | 0.16% | 0.54% | 0.18% |
资产负债表
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金(百万元) | 623.44 | 865.87 | 914.60 | 986.71 |
| 资产总计(百万元) | 4234.54 | 4204.40 | 4204.46 | 4224.94 |
| 负债合计(百万元) | 452.62 | 347.38 | 340.56 | 339.57 |
| 股东权益合计(百万元) | 3781.92 | 3857.01 | 3863.90 | 3885.37 |
营运能力与资本结构
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.21 | 0.15 | 0.15 | 0.15 |
| 流动比率 | 3.09 | 4.45 | 4.80 | 5.13 |
| 速动比率 | 3.08 | 4.45 | 4.80 | 5.12 |
| 资产负债率 | 10.69% | 8.26% | 8.10% | 8.04% |
风险提示
- 改革推进力度不及预期
- 并购进度不及预期
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