20221108-东兴证券-安井食品-603345.SH-主业保持稳定_预制菜布局初见成效_8页_840kb

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品（603345）作为速冻食品行业的龙头企业，2022年前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%。其中，2022Q3营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%。公司主业保持稳定增长，同时在预制菜领域取得显著进展，成为第二增长曲线。

主要观点

• 主业稳定增长：公司速冻火锅料制品、速冻面米制品和鱼糜制品等传统业务持续增长，其中2022Q3分别增长27.71%、15.10%和16.73%。
• 预制菜布局初见成效：预制菜肴板块业务快速增长，同比增加66.52%，其中冻品先生和新宏业小龙虾制品贡献显著。
• 渠道复苏与拓展：随着疫情缓解，餐饮渠道需求回升。公司通过渠道下沉和多元化销售策略，保持经销渠道稳定增长，特通渠道表现尤为亮眼，同比增长351.7%。
• 费用控制有效：公司期间费用率下降，销售费用率同比下降2.75PCTs，管理费用率下降1.36PCTs，财务费用率下降0.79PCTs。
• 盈利能力提升：2022Q3公司整体毛利率为19.6%，同比提升1.28PCTs，显示公司盈利能力增强。
• 盈利预测与投资评级：预计公司未来5年收入增速将保持在20%以上，2022年实现销售收入增长29.54%，归母净利润增长40.81%。公司EPS预测为3.96元，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

各渠道表现

财务指标预测

财务比率

风险提示

• 行业增长不及预期
• 疫情对终端消费需求的影响
• 公司管理不及预期
• 原材料成本上涨过快对盈利的影响

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。

估值与投资建议

公司具备较强的规模壁垒和渠道壁垒，未来增长潜力大，预计未来5年收入增速将超过20%。公司当前估值合理，PE和PB均呈现下降趋势，显示市场对其未来增长的预期较高。给予“强烈推荐”评级。