20210510-国金证券-汇率专题报告_美元指数短期或已见底_18页_1mb

美元指数短期或已见底总结

核心内容概述

本报告分析了美元指数近期的走势及其背后的主要驱动因素，指出美元指数在3月底达到93.29后震荡回落至90.1左右。通过对全球汇率市场、货币政策变化、通胀预期及人民币汇率韧性的研究，认为美元指数短期内已见底，未来有望企稳回升，同时人民币汇率保持相对强势，不会对我国货币政策形成明显约束。

主要观点

1. 当前汇率市场趋势：美元走弱，欧元强劲

• 美元指数与美元兑人民币走势分化：1月至2月底期间，美元指数上升，但美元兑人民币贬值；3月底以来，人民币指数下行，但美元兑人民币仍升值，显示人民币相对美元走强。
• 欧元区强势回升：欧元兑美元升值幅度显著，显示出欧元区经济复苏预期增强。
• 人民币权重影响：人民币在BIS和SDR指数中占比较高，美元指数回落反映非美货币相对美元走强。

2. 货币政策边际变化是美元弱势和欧元强势的主要原因

• 美联储前瞻性指引前的震荡：在美联储未明确释放退出信号前，美债收益率进入震荡期，制约了美元指数上行。
• 财政刺激对美债收益率的影响：第三轮财政刺激落地后，美债收益率上行斜率放缓，美元指数承压。
• 美债吸引力变化：2月日本和欧洲大规模抛售美债，但3月后日本投资者重新增持美债，抑制了美元指数上行。
• 欧元区政策转向：疫苗接种率加快，经济复苏预期增强，促使欧洲央行转向紧缩政策，推动欧元指数反弹。

3. 美元指数回落空间有限，未来有望企稳回升

• 通胀预期变化：美国通胀预期涨幅高于欧元区，但实际利差收窄，美元上行动力减弱。
• 美联储减债时间点领先：美联储缩减购债规模的时间早于欧元区，美债收益率供大于求，美元指数可能回升。
• 经济数据支撑：欧元区制造业PMI数据强劲，显示经济复苏态势，限制美元指数涨幅。

4. 人民币汇率韧性较强，不会显著影响我国货币政策

• 新兴市场加息应对通胀：新兴市场国家如土耳其、巴西等因输入型通胀而加息，人民币相对强势。
• 资本流入支撑人民币：中国资本市场开放和低估值吸引外资流入，人民币汇率保持韧性。
• 政策转向温和：美联储政策调整相对温和，对外部影响减弱，不会显著制约我国货币政策。

关键信息

一、美元指数回落原因

• 欧元区经济复苏预期增强：疫苗接种率提升，经济数据反弹。
• 美联储政策不确定性：前瞻性指引前美债收益率震荡，实际利差收窄。
• 美债收益率上行放缓：财政刺激落地后，美债收益率增长动力减弱。
• 美债吸引力变化：日本和欧洲抛售美债，但日本投资者重新增持，抑制美元指数上行。

二、人民币汇率保持强势的原因

• 全球资本流入：人民币市场对国际投资者吸引力增强。
• 经常项目和金融项目支撑：出口增加和资本流入维持人民币相对强势。
• NDF回落：显示人民币升值预期增强，市场信心稳固。

三、未来美元指数走势预测

• 回落空间有限：实际利差收窄，通胀预期转向核心PCE，美元指数有望企稳。
• 美联储政策调整：缩减购债规模时间早于加息，为美元指数上行提供空间。

四、我国货币政策不受明显制约

• 美联储转向温和：对外部冲击影响减弱，不会显著干扰我国货币政策。
• 资本市场开放：中国资产仍具吸引力，外资持续净流入。

风险提示

1. 疫情疫苗的不确定性可能影响经济复苏节奏；
2. 政府应对措施不当可能导致恐慌性情绪蔓延；
3. 货币政策收紧超预期可能加剧风险资产波动。