20250901-西南证券-行业配置报告（2025年9月）_行业配置策略与ETF组合构建_13页_1mb

行业配置策略与ETF组合构建：西南证券2025年9月金融工程动态报告摘要

本报告介绍了两种行业轮动模型用于指导投资组合，旨在捕捉市场风格转换和行业轮动机会，同时构建具体ETF投资组合。

核心模型与策略总结

1. 相似预期差因子驱动模型

   • 原理：基于历史表现相似但自身尚未大幅上涨的股票逻辑，构建每个行业的预期差因子。因子值反映行业潜在超额收益。
   • 回测表现：在2016年12月至2025年8月的样本期内，模型IC均值达0.09，表明较强的预测能力。回测显示，Top 6行业轮动组合年化收益率13.21%，信息比率0.75，显著优于万得全A（5.95%）和行业等权基准（4.84%）。2025年8月该组合获得+10.10%收益，超额+1.51%。
   • 最新观点：9月推荐组合：非银行金融、汽车、电力设备及新能源、基础化工、农林牧渔、传媒。

2. 分析师预期边际变化驱动模型

   • 原理：通过一致预测盈利变化率，结合正负面调整、“上/下调”、调整幅度（>1%/-1%、>2%/-2%、>3%/-3%）等多个维度，使用打分法构建动态分析师预期因子。
   • 回测表现：样本期内IC均值0.06。Top 6轮动组合年化收益率10.60%，信息比率0.56，同样跑赢基准。8月组合收益率+8.86%，超额收益虽低，仅+0.27%。
   • 最新观点：9月推荐组合：非银行金融、农林牧渔、有色金属、通信、钢铁、计算机。

模型对比与情景适应性
两种模型策略结果略有差异，但都系统性地超越市场基准，展现出在不同市场环境下对市场风格的适应性。

ETF组合构建与投资建议
基于上述模型推荐，报告提供了2025年9月的主要ETF持有组合，覆盖非银行金融、有色金属、农林牧渔、通信、汽车等核心推荐行业，列示了相关ETF基金代码及份额信息（如512000.SZ、515880.SH等）。强调该组合仅为配置建议，强调纳入ETF投资需注意市场波动风险，投资者应匹配自身风险偏好。

风险提示
基金投资存在市场风险、基金产品表现受多重外部因素影响波动的风险，报告结论基于历史数据，未来可能发生变动。