20210807-德邦证券-固定收益专题_下半年消费和投资怎么看_28页_2mb

固定收益专题总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，分析了2021年下半年国内消费和投资的走势，并对债市走势进行了展望。核心内容包括：

• 消费复苏情况：整体呈现恢复态势，但不同细分领域恢复不均。
• 固定资产投资：制造业和基建投资预计持续回升，但房地产投资存在下行压力。
• 债市展望：短期受悲观情绪影响，多头主导；中长期利率有望上行。
• 风险提示：国内外疫情反复、宏观政策超预期。

主要观点

1. 消费：关注餐饮和石油消费回升

• 餐饮收入：整体恢复至疫情前水平，但小餐饮企业仍处于低速增长状态，预计中长期将出现爆发式回升。
• 商品零售：整体恢复较好，但石油类商品仍低于疫情前水平，受益于价格高企及需求回升，下半年恢复确定性较高。
• 必选消费：增速稳定，对商品零售起到托底作用。
• 可选消费：汽车、石油、家电、服装纺织类商品消费表现分化，其中汽车受缺芯影响，但新能源汽车表现亮眼。

2. 固定资产投资：制造业、基建或持续回升

• 制造业投资：受政策支持和高景气带动，投资热情回升。
• 房地产投资：恢复较快，但受政策调控影响，存在进一步下行压力。
• 基建投资：上半年处于低位企稳，预计下半年因专项债提速而回升。

关键信息

消费方面

• 餐饮收入：2021年上半年累计21712亿元，同比增长48.6%，但两年平均增速仍低于疫情前。
• 商品零售：上半年累计190192亿元，同比增长20.6%，两年平均增速为4.9%，高于餐饮收入。
• 小餐饮企业：受疫情影响严重，数量减少，占比下降。
• 新能源汽车：销量及比重持续上升，预计下半年保持高景气。

投资方面

• 固定资产投资：上半年累计同比增速12.6%，两年平均增速4.4%。
• 制造业投资：上半年同比增速19.2%，两年平均增速2%，恢复较好。
• 房地产投资：上半年同比增速8.0%，两年平均增速8.2%，但存在下行压力。
• 基建投资：上半年增速7.15%，两年平均增速3.48%，预计下半年因专项债提速而回升。

债市展望

• 短期受疫情反复和PMI数据影响，债市多头主导。
• 10年期国债利率处于低位，继续看多性价比不高。
• 中长期来看，经济持续复苏，利率大概率上行。

风险提示

• 国内外疫情反复
• 宏观政策超预期

图表说明

• 图1至图70提供了详细的数据支持，包括消费和投资的增速、占比、成本构成、政策影响等。
• 数据来源：国家统计局、Wind、德邦研究所、中国邮政储蓄银行、中饭协、产业在线等。

总结与展望

• 消费和投资整体呈恢复态势，但内部分化明显。
• 债市短期多头主导，中长期利率有望上行。
• 建议关注制造业和基建投资的持续回升，以及消费领域的结构性机会。

分析师简介

• 徐亮：德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 投资评级说明：基于6个月内市场表现，分为股票和行业投资评级，分别对应不同的相对表现区间。