20210423-浦银国际证券-韦尔股份-603501.SH-2020年年报及1Q21财报详细解读_摄像头模组行业需求强劲_豪威科技CIS芯片高端手机和汽车份额提升_18页_1mb

韦尔股份（603501.CH）2020年年报及1Q21财报详细解读总结

核心内容

韦尔股份在2020年及2021年第一季度表现强劲，受益于智能手机、新能源汽车、医疗等行业需求的高增长。公司维持“买入”评级，目标价为350元人民币，潜在升幅18.6%。当前市盈率为56.1x，接近历史均值，显示公司估值具有吸引力。

主要观点

• 业绩表现强劲：韦尔股份在2020年和1Q21的收入和利润增速显著，尤其是CMOS图像传感器（CIS）业务贡献突出。2020年营收增长45%，净利率提升至16.7%。1Q21营收达62.1亿元，同比增长63%，净利润为10.4亿元，同比增长134%。
• 毛利率改善：得益于规模效应和行业产能紧缺带来的涨价，毛利率稳步上升。2020年综合毛利率为29.9%，1Q21毛利率达32.4%，为历史单季最高。
• 手机CIS增长强劲：手机CIS在3500元以上机型应用增多，豪威科技的CIS产品在旗舰机型中广泛应用，如小米11 Pro、OPPO Reno5 Pro、vivo X60 Pro+等，提升市场份额。
• 车载CIS需求增长：预计2021年车载摄像头出货量增速为15%，韦尔股份和舜宇光学等公司已布局该领域，未来增长空间广阔。
• 技术突破：韦尔股份在2020年实现多项技术突破，包括量产0.7um 6400万像素图像传感器、推出全球首款RGB-IR医用图像传感器、开发全球最小的汽车摄像头等。
• 行业增长趋势：摄像头模组行业持续增长，舜宇和丘钛等头部厂商出货量指引积极，显示行业需求复苏和市场份额提升。
• 投资风险：包括手机和车载需求不及预期、半导体产能紧缺、竞争加剧导致毛利率不及预期、二级市场波动等。

关键信息

财务指标（2018-2022E）

1Q21关键财务数据

未来增长预期

• 手机CIS：预计继续增长，高端机型应用增多。
• 车载CIS：预计2021年增长15%，至2023年复合增长率达29.7%。
• 医疗/安防：CIS产品在医疗和安防领域应用增多，带来新的增长点。
• 研发投入：持续增长，为未来业务发展提供技术支持。

股价表现与估值

• 股价表现：年初至今涨幅28%，跑赢A股半导体和电子指数。
• 市盈率：当前PE估值为56.1x，接近历史均值。
• 估值吸引力：鉴于公司高增长潜力，当前估值相对具有吸引力。

行业比较

手机CIS与车载CIS

汽车半导体

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩和增长前景良好，未来12个月预期表现优于行业指数。
• 目标价350元：潜在升幅18.6%，基于公司强劲的业绩增长和行业需求复苏。
• 风险提示：需关注手机和车载需求不及预期、产能紧缺、竞争加剧、市场波动等风险。

总结

韦尔股份凭借其在CIS领域的技术实力和市场布局，受益于智能手机、新能源汽车、医疗等行业的高增长需求。公司2020年和1Q21业绩表现强劲，毛利率和净利率均有提升，未来增长潜力大。当前估值位于历史均值附近，投资价值较高。建议投资者关注其在手机和车载CIS市场的持续增长，以及技术突破带来的新机遇。