2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_Choice_and_Coercion_in_East_Asian_Exchange_Rate_Regimes_22页_429kb

详细总结：East Asian Exchange Rate Regimes and the Role of the Renminbi

核心内容

本文探讨了自2005年7月中国开始实行有管理的人民币升值以来，东亚国家的汇率政策选择及其背后的原因。研究指出，东南亚国家的货币在一定程度上跟随人民币波动，形成了所谓的“人民币集团”，而日本和韩国则表现出不同的汇率浮动模式。文章进一步分析了汇率政策选择中权力与偏好之间的关系，并质疑了结构性权力概念在解释这些现象时的有效性。

主要观点

1. 人民币集团的形成

   • 马来西亚、泰国、新加坡和菲律宾形成了一个松散但有效的“人民币集团”。
   • 南韩自全球金融危机以来也表现出对人民币的一定程度的跟随。
   • 这种趋势在2005年之后尤为明显，随着人民币逐步升值，这些国家的货币也逐渐调整以反映人民币的变动。

2. 美元的持续主导作用

   • 尽管人民币在汇率政策中变得越来越重要，但美元仍然是国际贸易、投资和储备货币的主导。
   • 这种美元的主导地位使得东亚国家在汇率政策上仍然受到其影响，但人民币的相对地位也在上升。

3. 汇率稳定与经济策略

   • 东亚国家依赖出口发展和金融压制来维持汇率稳定。
   • 中国经济的崛起对区域汇率政策产生了重要影响，推动了这些国家对人民币的依赖。

4. 结构性权力与偏好分析

   • 作者认为，结构性权力理论不足以解释东亚国家的汇率政策选择。
   • 国内政治经济结构和偏好在汇率政策制定中起着更根本的作用。
   • 人民币的影响力更多是由于其在区域经济中的重要性，而非刻意的结构性权力操控。

关键信息

• 时间范围：2005年至2012年。
• 研究方法：通过计量经济学模型估计东亚国家隐含汇率篮子中主要货币的权重。
• 数据来源：基于12年的每日汇率数据。
• 主要货币：美元、日元、欧元、人民币。
• 主要结论：人民币在东亚汇率政策中的权重正在上升，但美元仍具有重要影响力。汇率政策更多反映国内偏好和经济策略，而非结构性权力。

汇率变动趋势

• 名义汇率变动：人民币自2005年以来对美元升值约32%。
• 实际汇率变动：人民币对美元实际升值约40%，泰国铢和新加坡元紧随其后。
• 东南亚货币分化：东南亚货币分为两组，一组跟随美元，另一组跟随人民币。
• 印尼盾的独立性：印尼盾表现出对美元和人民币相对更多的独立性。

汇率篮子权重分析

• 2005年以前：美元在汇率篮子中权重极高，被称为“美元标准”。
• 2005-2009年：人民币开始浮动，东南亚国家逐渐增加人民币在篮子中的权重。
• 2010年之后：人民币在汇率篮子中的权重进一步上升，但新加坡元略有下降。
• 日元与韩元：日元在部分东南亚货币篮子中仍有一定权重，但韩元更倾向于跟随人民币。

结构性权力与偏好分析

• 结构性权力的定义：结构性权力指通过塑造全球经济规则来影响他国的能力。
• 批评结构性权力理论：该理论缺乏可检验的假设，难以解释汇率政策的变动。
• 偏好决定因素：国内政治经济结构（如出口导向政策、金融压制）和经济利益（如贸易和投资竞争）是汇率政策选择的关键。
• 中国的影响：中国通过其经济增长和经济地位的提升，对区域汇率政策产生了间接影响，但并非直接的结构性权力。

汇率政策的协调机制

• 非正式协调：东亚国家之间的汇率政策协调是高度非正式的，缺乏制度化安排。
• 美元的作用：美元作为国际货币提供了协调的共同参照点，同时避免了中日之间的竞争。
• 未来展望：尽管人民币影响力上升，但美元在东亚仍具有重要地位，未来人民币是否能成为主要国际货币仍需观察。

总结

本文通过分析东亚国家的汇率政策，揭示了人民币在区域经济中的逐步上升地位，同时指出美元仍主导着国际货币体系。汇率政策的选择更多受到国内经济策略和偏好影响，而非结构性权力。研究强调了在分析区域经济互动时，应区分权力与偏好，并注意汇率政策的隐含结构。