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橡胶板块2025年12月第3周报总结

核心内容

现货价格

• 天然橡胶：本周上海全乳胶均价上涨至14975元/吨，涨幅1.53%；山东市场STR20#混合胶均价上涨至14479元/吨，涨幅0.78%。
• 顺丁橡胶：华北地区BR9000市场价格上涨至10500元/吨，涨幅3.4%；但同比去年同期下跌22.64%。

供应情况

• 天然橡胶：国内供应因云南产区全面停割而减少，海南逐步减产；海外供应则因泰国、越南天气正常而呈现季节性增长。
• 顺丁橡胶：供应相对稳定，但受茂名石化检修影响略有减少；周内振华新材料装置正常生产，山东裕龙石化恢复生产，其他装置维持正常生产。

需求表现

• 天然橡胶和顺丁橡胶下游需求表现平稳，轮胎企业开工小幅调整，下游采购以刚需为主，情绪一般。

库存变化

• 天然橡胶：青岛地区总库存增长至49.42万吨，环比增加0.94万吨，涨幅1.94%；保税区库存增加0.39万吨，涨幅5.03%；一般贸易库存增加0.55万吨，涨幅1.35%。
• 顺丁橡胶：库存走低，降幅4.19%，总体库存水平窄降。

策略推荐

1. 单边：

   • RU主力05合约空单持有，止损下移至15360点；
   • NR主力02合约观望，关注12500点的压力；
   • BR主力02合约观望，关注11135点的压力。

2. 套利：

   • RU2605-NR2605报收+2770点，止损设为+2755点；
   • BR2602-NR2602（2手对1手）报收-1350点，止损上移至-1415点。

3. 期权：观望。

合成橡胶供应分析

丁二烯生产毛利

• 碳四抽提工艺利润为723元/吨，环比上升490元/吨；
• 氧化脱氢工艺利润为-1329元/吨，环比上升339元/吨；
• 原料石脑油价格下跌，丁二烯成本压力减轻，中石化丁二烯价格走高，影响不同工艺利润。

顺丁橡胶生产毛利

• 齐鲁石化顺丁橡胶出厂价上调至10900元/吨；
• 中石化华东丁二烯价上调至7800元/吨；
• 理论成本显著提升至10534元/吨，理论生产利润下降至366元/吨。

天然橡胶供应分析

泰国胶水与杯胶

• 12月至今，泰国胶水报价回落至55.4泰铢/公斤，同比下跌25.6%；
• 杯胶报价下跌至49.4泰铢/公斤；
• 水杯价差走弱，与RU合约的“劈叉”时间点约在2022年3月；
• 泰国胶水与沪胶涨跌幅关系在过去长期保持1:1，但近期出现分化。

ANRPC成员国产量与出口

• 10月，ANRPC胶盟总产量增长至114.4万吨，同比增产1.6%，涨幅收窄；
• 10月，总出口量为82.6万吨，同比减少5.9%，连续4个月涨幅收窄。

青岛保税区库存

• 截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.6%；
• 青岛保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%；
• 混合胶及复合胶进口量31.03万吨，同比减少6.8%，连续4个月边际减量；
• 全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增4.4%，连续9个月边际增量；
• 国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌2.2%；美国制造业PMI回落至48.2%，同比下跌0.4%；
• 中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差；
• 中韩汽车产量连续2个月边际增产，利空混合基差。

消费-轮胎分析

• 半钢轮胎：理论利润下滑至1.35元/公斤，环比下降0.04元/公斤，同比去年下降1.07元/公斤；
• 全钢轮胎：理论利润下滑至0.18元/公斤，环比下降0.03元/公斤，同比去年上升0.94元/公斤；
• 企业出货表现平淡，库存增加明显；半钢胎企业自主控产，缓解库存增速；全钢胎因淡季因素及部分企业检修，库存仍明显增加。

中长期指标

• 气候：ENSO对市场影响持续；
• 商品锚：原油与黄金价格走势对橡胶市场形成支撑；
• 美国制造业PMI：持续回落，影响市场情绪；
• 全球流动性：美联储利率变化对市场有潜在影响。

联系信息

• 作者：潘盛杰，银河期货研究所化工研究团队负责人；
• 从业资格：投资咨询从业证号Z0014607；
• 联系方式：手机16621622706（同微信），邮箱panshengjie_qh@chinastock.com.cn；
• 地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层；上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层；
• 客服热线：400-886-7799；
• 公司网址：www.yhqh.com.cn。

其他信息

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