20180903-兴业研究-第二波中美关税冲击可能来袭_9页_1mb

第二波中美关税冲击可能来袭总结

核心内容

第二波中美贸易关税冲击可能很快实施，主要受美国国内经济表现良好和特朗普的强硬国际政策影响。此外，全球多个经济体的货币政策和金融市场表现也对整体经济环境产生影响。

主要观点

美国政策动向

• 关税实施：特朗普称会尽快实施对价值2,000亿美元来自中国的进口商品关税，最快可能于9月7日（本周五）实施。
• 贸易协定进展：美墨已达成双边贸易协议，但尚未获得国会批准，预计11月正式签署。与加拿大谈判未达成实质性共识，修改NAFTA的可能性降低。
• 经济表现：美国7月核心PCE同比增长2.0%，二季度GDP环比年化增速上调至4.2%，显示经济上行压力，促使美联储9月加息概率高达98.4%。
• 货币政策：Clarida被任命为美联储副主席，其倾向较偏鸽派，认为中性利率可能在2%左右。

其他经济体动态

• 日本央行：宣布调高9月份国债购买上限，减少购买频率，预计会使10年期日本国债收益率略微上升。
• 阿根廷货币：尽管央行将政策利率调升15%至60%，但比索仍单周下跌16.3%，显示货币政策效果有限。
• 新兴市场货币：土耳其里拉、南非兰特、印尼卢比等均出现不同程度的下跌，印尼卢比跌至1998年亚洲金融风暴以来的最低点。
• 债券市场：中资美元债收益率上升，短端上升3bp，长端上升6bp左右。中资美元债表现优于评级较低国家（如印度、泰国、波兰、墨西哥和马来西亚）发行的美元债。
• 利差变化：中资美元债与人民币债利差继续分化，但与美债利差变化不大。意大利10年期国债收益率上升至3.24%，与德国国债利差达2013年以来新高，显示欧元区内部分化加剧。

市场表现

• 美元LIBOR-OIS：下跌至20bp左右，显示市场流动性有所改善。
• 股市表现：美国、日本股市表现较好，而黄金、恒生指数、上证综指等则表现较弱。
• 债券收益率：美国国债收益率曲线整体上移且增陡，日本国债收益率略有上升，欧元区国债收益率维持历史低位。
• 信用利差：整体维持历史低位，显示市场对信用风险的容忍度较高。
• CDS价格：巴西、南非CDS价格上升，显示市场对其信用风险的担忧。

关键信息

• 美国国内经济表现良好，为特朗普实施强硬贸易政策提供了筹码。
• 日本央行的政策调整可能推动10年期国债收益率略微上升。
• 阿根廷、土耳其、南非、印尼等新兴市场货币持续承压。
• 中资美元债收益率上升，但相较于美债利差变化不大，表现优于部分新兴市场国家。
• 欧元区经济数据尚可，但意大利国债收益率上升，显示地区内部分化加剧。
• 美元指数、股市及部分债券市场表现较好，黄金等资产则承压。
• 市场流动性有所改善，美元LIBOR-OIS下降至20bp左右。
• CDS价格上升反映部分国家信用风险被市场重新评估。

结构总结

• 中美关税冲击：第二波关税可能于9月7日实施，反映特朗普的强硬贸易政策。
• 美国经济与货币政策：经济表现强劲，美联储加息概率高，Clarida的任命可能影响未来政策方向。
• 日本央行政策调整：国债购买上限上调，购买频率减少，可能推动收益率上升。
• 新兴市场货币承压：阿根廷、土耳其、南非、印尼等货币持续下跌，显示外部经济压力。
• 中资美元债表现：收益率上升，利差分化，表现优于部分新兴市场国家。
• 全球债券市场变化：美国国债收益率曲线上移且增陡，日本国债收益率上升，欧元区国债收益率维持低位。
• 股市与市场流动性：美国、日本股市表现较好，美元LIBOR-OIS下降，显示市场流动性改善。
• 信用风险变化：CDS价格上升，反映部分国家信用风险被市场重新评估。

图表说明

• 图表1：日本央行国债购买计划与实际购买规模对比，显示9月购买规模可能减少约200亿日元。
• 图表2：三大经济体扩散指数比较，反映市场情绪变化。
• 图表3-21：展示了不同国家和地区的债券收益率、CDS价格、股市表现、利差变化等关键金融指标。

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