20250420-国盛证券-通信行业周报_情绪有波动_算力仍向前_13页_812kb

通信行业分析总结

核心内容

近期通信行业整体呈现波动状态，市场情绪受关税政策不确定性影响显著。尽管算力板块出现较大波动，但AI行业的创新和应用仍在快速迭代中，算力需求保持强劲，AI叙事未发生根本性改变。

主要观点

• 算力需求持续增长：国内大模型军备竞赛仍在进行，云厂商Capex仍侧重AI，算力内需不会因关税减弱。AI商业模式闭环速度加快，头部企业如阿里巴巴、字节跳动持续加大AI基础设施投入，中小企业也在利用低成本大模型实现降本增效。
• 台积电财报验证AI需求韧性：台积电2025年第一季度业绩超预期，维持25%左右的营收增长目标，AI相关营收规模预计翻番。公司未观察到客户行为因关税而改变，计划将CoWoS先进封装产能翻番，主要用于英伟达AIGPU产能。
• 市场情绪波动与资金流动：算力板块因关税问题出现短期波动，但估值已充分反映相关风险。随着关税落地，风险有望释放，光模块等企业有望修复估值，资金可能重新流入绩优股。
• AI技术突破与应用拓展：OpenAI发布o3/o4-mini模型，具备视觉推理、多模态处理、Agent智能体等能力，准确率显著提升。中国移动推出“万象耕耘”农业大模型，助力农业数字化。字节开源UI-TARS-1.5，支持多模态智能体与复杂任务处理。
• 光模块技术演进：LightCounting CEO指出，3.2T时代LPO和CPO技术优势更加明显，成为构建Scale-up多机架系统的解决方案。预计未来3-5年市场将呈现重定时可插拔、LPO、CPO等技术的混合发展。
• OpenAI推出Flex处理模式：降低API费用，但牺牲响应速度和稳定性，主要面向非生产性任务，如模型评估和数据扩充。

关键信息

• 算力产业链：国内算力需求持续增长，AI算力景气度仍处于上升阶段。重点推荐企业包括中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、英维克等。
• 军工通信组合：推荐佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等。
• 光模块行业：光模块行业需求高增，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头公司，同时关注受关税影响较大的威腾电气等。
• 其他相关领域：包括铜链接（沃尔核材、精达股份）、算力设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等）、液冷（英维克、申菱环境、高澜股份）、边缘算力承载平台（美格智能、广和通、移远通信）、卫星通信（中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信）、IDC（润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份）等。
• 数据要素：建议关注运营商（中国电信、中国移动、中国联通）及数据可视化（浩瀚深度、恒为科技、中新赛克）相关企业。

风险提示

• AI发展不及预期
• 算力需求不及预期
• 市场竞争风险

重点标的