20221107-天风证券-广汽集团-601238.SH-新能源产销创新高_埃安将进入电驱自研自产新阶段_5页_959kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年10月实现了汽车产销双增长，新能源汽车产销表现尤为突出。公司持续推进自主品牌的建设，特别是埃安和传祺，同时也在日系品牌广汽本田和广汽丰田中取得了一定进展。此外，广汽埃安在电驱系统研发方面迈出重要一步，标志着其向全面自主化迈进。

主要观点

产销数据

• 2022年10月：
  • 产量：234,815辆，同比增长21.93%
  • 销量：212,455辆，同比增长10.16%
• 本年累计（1-10月）：
  • 产量：2,067,449辆，同比增长26.35%
  • 销量：2,037,495辆，同比增长20.81%

自主品牌表现

• 广汽埃安：
  • 10月销量再破3万辆，环比增长0.16%，同比增长149.2%
  • 1-10月累计销量达21.24万辆，同比增长134.4%
• 广汽传祺：
  • 10月销量31,385辆，环比下降6.3%
  • 1-10月累计销量接近30万辆，同比增长16.5%

日系品牌动态

• 广汽本田：
  • 10月销量63,578辆，环比下降7.91%，同比下降15.69%
  • 1-10月累计销量636,541辆，同比增长1.98%
• 广汽丰田：
  • 10月销量80,800辆，同比增长32.5%
  • 1-10月累计销量845,608辆，同比增长31.2%
  • 雅阁系列销量21,540辆，凯美瑞系列销量19,738辆，雷凌系列销量15,682辆

新能源发展

• 新能源产量：10月同比增长超166.5%，1-10月累计产量23.85万辆，同比增长125.5%
• Hyper SSR纯电超跑：
  • 9月开启预定，普通版售价128.6万元，Ultimate赛道版售价168.6万元
  • 采用AEP3.0平台，搭载双电机四驱系统，综合最大功率1225马力，0-100km/h加速时间1.9秒
  • 预计2023年10月开始交付
• bZ4X纯电中型SUV：
  • 10月正式上市，补贴后售价19.98万元起，续航615KM
  • 基于e-TNGA架构，提供前驱和四驱版本，长宽高4690×1860×1650mm，轴距2850mm，CLTC续航分别为400km、500km、560km与615km
• 影豹混动版：
  • 10月25日正式上市，共推出2款车型，售价分别为12.80万元与14.80万元
  • 搭载自主研发的钜浪混动GMC2.0系统，官方实测一箱油最长续航1537公里，WLTC百公里油耗4.33L

融资与研发

• 广汽埃安完成A轮融资，引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元，释放17.72%股份
• 锐湃动力科技成立，专注于IDU电驱系统的自主研发及产业化，预计未来几年投资21.6亿元，全面进入电驱自研自产阶段

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为117亿元、141亿元、163亿元
• 对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级

风险提示

• 疫情反复
• 经销商客流量下降
• 新能源汽车渗透率增长不及预期
• 上游原材料零部件供应不稳定

财务数据与估值

• 2022年预计：
  • 营业收入：97,866.88百万元，同比增长29.32%
  • 归属于母公司净利润：11,725.77百万元，同比增长59.86%
  • 每股收益：1.12元，市盈率11.26倍，市净率1.27倍，EV/EBITDA 4.45倍
• 2023年预计：
  • 营业收入：122,731.51百万元，同比增长25.41%
  • 归属于母公司净利润：14,050.73百万元，同比增长19.83%
  • 每股收益：1.34元，市盈率9.40倍，市净率1.14倍，EV/EBITDA 3.25倍
• 2024年预计：
  • 营业收入：150,951.28百万元，同比增长22.99%
  • 归属于母公司净利润：16,284.16百万元，同比增长15.90%
  • 每股收益：1.56元，市盈率8.11倍，市净率1.03倍，EV/EBITDA 2.08倍

财务预测摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

总结

广汽集团在2022年表现出强劲的增长势头，特别是在新能源汽车领域，销量和产量均实现大幅增长。埃安作为自主板块的核心，表现尤为亮眼，其销量和市场占有率持续提升。广汽传祺在燃油车市场保持稳定增长，而广汽丰田则在新能源领域持续发力，销量增长显著。公司通过大规模融资和成立锐湃动力科技，进一步加强了在电驱系统的自主研发和生产能力，为未来新能源业务的发展奠定坚实基础。整体来看，广汽集团在新能源和自主品牌方面的布局，有望为其带来持续的业绩增长动力。