保险行业深度研究报告：保险行业2021年报综述及中期策略，寿险负债端持续筑底，车险综改效应边际改善-20220419-华创证券-24页_2mb

报告摘要

保险行业深度研究报告总结

核心内容概览

2021年保险行业整体表现疲软，寿险与健康险保费增速放缓，其中寿险出现负增长，健康险增速连续三年下滑。同时，代理人规模大幅减少，行业处于清虚阶段。尽管如此，上市险企整体表现优于市场，且在2022年预计仍将采取措施推动高质量发展。

主要观点

人身险行业整体表现：2021年人身险行业原保险保费收入3.32万亿元，同比下降0.3%，其中寿险保费收入2.35万亿元，同比下降1.7%；健康险保费收入8447亿元，同比增长3.4%。寿险负增长和健康险增速下滑表明行业面临转型压力。
代理人规模下降：2021年底，全国保险代理人数量下降至591万，同比下降29.9%。上市险企代理人规模下降幅度普遍超过30%，行业进入结构性调整阶段。
新业务价值负增：2021年上市险企新业务价值普遍负增长，主要受产品结构变化和保单品质下滑影响，导致ROEV增速放缓。2022年，行业预计仍将处于过渡恢复期。
车险综改边际改善：2021年车险保费收入7773亿元，同比下降5.7%，但降幅较上半年收窄，综合成本率维持在100%以内，车险业务呈现边际改善趋势。
非车险业务保持景气：非车险业务全年保费收入5094亿元，同比增长10.6%，除信用险外，其他险种均保持正增长，健康险、农业险、责任险分别增长23.7%、19.7%和13.0%。
投资端表现良好：尽管权益市场受宏观经济影响震荡，但各公司投资端表现稳健，净投资收益率和总投资收益率整体保持稳定。中国平安因华夏幸福减值影响净利润下降，但其他公司均实现正增长。
产品与渠道改革：2022年，保险公司积极优化产品结构，推广增额终身寿险等储蓄型产品，同时推动多渠道协同发展，特别是银保渠道的转型。
养老蓝海布局：保险公司积极布局健康养老领域，开发健康管理、居家养老等系列产品，以满足消费者多样化需求。

关键信息

一、人身险业务

保费收入：2021年人身险行业原保险保费收入3.32万亿元，同比下降0.3%。
寿险负增长：寿险保费收入2.35万亿元，同比下降1.7%，为2018年后再次出现负增长。
健康险增速下滑：健康险保费收入8447亿元，同比增长3.4%，但增速连续三年下降。
代理人规模：全国保险代理人数量下降至590.7万人，同比下降29.9%。
新业务价值：各公司新业务价值均出现负增长，其中新华保险降幅最大（-34.9%）。
价值率下降：各公司新业务价值率均下降，平安、国寿、太保和新华分别下降5.5pt、5.4pt、18.8pt和6.8pt。
业务品质下滑：退保率和继续率普遍上升，对负债端造成压力。

二、财产险业务

保费收入：2021年财产险行业保费收入1.37万亿元，同比增长0.7%。
车险保费负增长：车险保费收入7773亿元，同比下降5.7%，但降幅较上半年收窄。
非车险业务增长：非车险保费收入5094亿元，同比增长10.6%，健康险、农业险、责任险分别增长23.7%、19.7%和13.0%。
综合成本率：各公司综合成本率保持稳定，主要得益于赔付率上升和费用率下降。
综合赔付率：平安财、太保财、人保财赔付率分别上升6.5pt、8.2pt和7.4pt。
综合费用率：各公司综合费用率显著下降，平安财、太保财和人保财分别下降7.6pt、8.2pt和6.8pt。

三、投资端表现

归母净利润：2021年，中国平安归母净利润1016亿元，同比下降29%；中国人寿归母净利润509亿元，同比增长1.3%；中国太保归母净利润268亿元，同比增长9.2%；新华保险归母净利润149亿元，同比增长4.6%；中国人保归母净利润216亿元，同比增长7.8%。
净投资收益率：各公司净投资收益率小幅下降，其中平安净投资收益率4.6%，同比下降0.5pt。
总投资收益率：各公司总投资收益率保持稳定，其中新华保险总投资收益率5.9%，同比增长0.4pt。
资产配置：各公司资产配置以固收为主，权益类投资占比略有上升，投资端表现稳健。

四、2022年展望

代理人规模：预计2022年代理人规模将继续下滑，但幅度收窄，行业将逐渐企稳。
渠道转型：个险渠道将更加注重代理人质量，推动绩优人群发展，提升产能。
产品改革：2022年将推广增额终身寿险等储蓄型产品，丰富产品体系，提振业绩。
养老布局：保险公司积极布局健康养老领域，开发相关系列产品，满足多样化需求。
投资策略：投资端将面临权益市场震荡和利率低位维持的压力，但估值处于历史低位，配置价值凸显。

投资建议

配置价值：当前保险板块估值处于历史低位，基本面稳定，具备防御优势。
关注标的：中国平安受益于地产风险改善，建议关注；中国财险（H）受益于财产险业务边际改善，值得关注。
风险提示：需关注疫情反复、寿险渠道转型低于预期、自然灾害频发、权益市场震荡、长端利率下行及监管政策变化等风险因素。

总结

2021年保险行业面临多重压力，包括保费增速回落、代理人规模下降、新业务价值负增和投资端不确定性。尽管如此，上市险企整体表现优于市场，积极采取应对措施，推动高质量发展。2022年，行业预计仍将处于过渡恢复期，但车险综改效应边际改善，非车险业务有望成为主要增长点。投资端表现稳健，估值处于历史低位，具备配置价值。保险公司通过渠道转型、产品改革和养老布局，为行业高质量发展奠定基础。

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