20260524-创元期货-纸浆周报_宏观数据雪上加霜_盘面大幅增仓下杀_23页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

2026年5月24日，纸浆市场在宏观数据不利与基本面未修复的双重压力下表现疲软。期货市场主力合约周度下跌176元/吨，跌幅达-3.46%，周度持仓量突破历史高位，市场情绪悲观。现货价格方面，银星为4950元/吨，月亮为4750元/吨，俄针为4700元/吨，基差分别为+38元、-162元、-212元。整体来看，市场面临较大的下行压力，价格分化严重。

主要观点

• 期货市场表现：主力合约放量增仓下杀，价格下跌，持仓量增加，市场情绪偏空。
• 现货市场表现：价格分化明显，黑纸系（箱板纸和瓦楞纸）价格反弹，但双胶纸和白卡纸价格底部徘徊，铜版纸和生活用纸价格承压，生产毛利由正转负。
• 库存情况：全国五大港口库存为228.3万吨，环比去库1.6万吨，但库存仍处于历史高位。期货库存小幅增加，显示市场供需关系未明显改善。
• 进出口数据：2026年1-4月纸浆进口量同比微增，其中漂针浆进口量显著增加，而漂阔浆进口量也有一定增长。
• 国产浆产量：国产阔叶浆和化机浆产量环比略有上升，产能利用率有所提升，但生产毛利整体下滑，显示成本压力较大。
• 需求端表现：下游开工率暂稳，白卡纸和生活用纸产量同比显著增长，但双胶纸和铜版纸产量增长缓慢，市场需求疲软。
• 宏观因素：五一后宏观消息面偏空，4月社消增速仅为0.2%，商品零售额下降，PPI增速高于CPI，终端消费和中游利润承压。同时，美债收益率走高，美联储降息预期反转，引发市场对流动性收紧的担忧。

关键信息

期货市场

• 上周主力合约SP2609周收盘价为4912元/吨，周度下跌176元，跌幅-3.46%。
• 仓单数量为22.18万吨，环比减少0.6万吨；期货库存为23.16万吨，环比增加0.09万吨。
• 主力合约增仓超过10万手，持仓量突破40万手，市场博弈激烈。

现货市场

• 银星、月亮、俄针现货价格分别为4950元、4750元、4700元，基差分别为+38元、-162元、-212元。
• 现货价格与进口成本倒挂，显示市场对进口纸浆的依赖及价格压力。

库存数据

• 全国五大港口库存为228.3万吨，环比去库1.6万吨，同比增加12.6万吨。
• 青岛港累库0.3万吨至148.5万吨，常熟港去库3.1万吨至60.4万吨，高栏港、天津港、日照港库存均有所减少。

进出口数据

• 2026年1-4月纸浆进口量为1255.65万吨，同比微增0.20%。
• 漂针浆4月进口91万吨，同比增加20.12%；漂阔浆4月进口142.43万吨，同比增加18.76%。
• 南美主产国巴西4月阔叶浆出口66.57万吨，环比增加9.40%，同比增加21.28%。

国产浆

• 国产阔叶浆产量为25.10万吨，环比增加2.33%，产能利用率90.50%，环比下降2.1个百分点。
• 国产化机浆产量为25.70万吨，环比增加1.58%，产能利用率95%，环比上升1.4个百分点。
• 国产阔叶浆和化机浆生产毛利均呈现下滑趋势，显示成本压力。

需求端

• 下游开工率下滑后暂时转稳，白卡纸产量同比增加27.21%，生活用纸同比由负转增，增加4.93%。
• 双胶纸产量同比增长7.14%，铜版纸同比增长3.53%。
• 箱板纸和瓦楞纸库存减少，价格反弹，但双胶纸和白卡纸价格仍处于底部，铜版纸和生活用纸价格承压，生产毛利由正转负。

风险提示

• 宏观变化：五一后宏观消息面偏空，影响市场情绪。
• 供需端意外事件：库存去化缓慢，供需变化可能影响价格走势。
• 汇率波动：进口成本与汇率波动相关，可能对现货价格产生影响。
• 资金面影响：资金面变化可能影响期货市场走势。

结论

当前纸浆市场面临宏观和基本面双重压力，价格持续下跌，市场情绪悲观。虽然部分纸种如黑纸系价格有所反弹，但整体市场仍需关注宏观消息面及供需变化，特别是进口成本与汇率波动对现货价格的影响。未来市场走势取决于是否出现大规模针叶浆停产、美伊冲突解决及美联储降息预期恢复等关键因素。