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报告摘要

中集车辆2026H1业绩及投资分析总结

核心内容概述

中集车辆作为全球半挂车行业龙头，2026年上半年实现营收107.37亿元，同比增长10.09%，但归母净利润为3.34亿元，同比下降17.04%。公司北美市场表现有所回暖，中国及新兴市场带动整体营收增长，但毛利率受到一定压力。

主要观点

营收增长：2026H1营收稳增，主要得益于中国及新兴市场的强劲表现。
毛利率承压：毛利率同比下降0.57个百分点，主要受北美市场周期底部销售价格尚未回暖及本土生产成本上升影响。
北美市场回暖信号：北美Class 8重卡和半挂车终端销量及净订单同步改善，显示周期底部向上趋势。
新能源布局：公司持续推进EV-RT生态圈建设，与新能源重卡主机厂协同深化，抢占干线物流电动化赛道。
投资策略：首次覆盖中集车辆，给予“增持”评级，预计2026-2028年营收和归母净利润持续增长，PE逐步下降。

关键信息

2026H1财务表现

营收：107.37亿元，同比+10.09%
归母净利润：3.34亿元，同比-17.04%
Q2营收：60.92亿元，同比+18.01%，环比+31.15%
Q2归母净利润：1.77亿元，同比-20.95%，环比+12.74%

区域表现

中国：营收49.81亿元，同比+13.57%
北美：营收23.65亿元，同比-7.73%
欧洲：营收13.82亿元，同比+5.83%
其他市场：营收20.09亿元，同比+34.08%

毛利率变化

综合毛利率：14.44%，同比-0.57pct
区域毛利率：
- 中国：+1.69pct
- 北美：-0.89pct
- 其他：-7.20pct
- 欧洲：-1.39pct

产品与业务进展

DTB上装业务：销量和营收稳健增长，核心产品市占率进一步提升。
EV-RT产品：完成2.0平台升级，搭配ALFA+快充基站形成车-站一体化方案，实现批量签约交付。
新能源布局：公司聚焦干线物流电动化，积极拓展新成长曲线。

投资预测

年度	营收(亿元)	归母净利润(亿元)	EPS(元/股)	PE倍数
2026E	22.50	10.14	0.54	15.10
2027E	24.94	12.48	0.67	12.27
2028E	27.23	15.16	0.81	10.10

财务比率变化

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	-3.9%	11.5%	10.8%	9.2%
营业利润增长率	-15.5%	11.1%	23.0%	21.3%
归母净利润增长率	-16.8%	12.2%	23.0%	21.5%
毛利率	15.9%	14.9%	16.1%	16.8%
净利率	4.5%	4.5%	5.0%	5.6%
ROE	6.1%	6.7%	7.8%	8.9%
ROIC	5.3%	6.4%	7.5%	8.5%
资产负债率	33.3%	34.4%	35.1%	35.3%
流动比率	2.17	2.16	2.21	2.29

现金流量

经营活动现金流净额：2026H1为1576百万元，后续略有波动但总体改善。
投资活动现金流净额：2026H1为9百万元，后续小幅负增长。
筹资活动现金流净额：2026H1为-882百万元，整体为负。

风险提示

北美需求复苏不及预期
原材料价格大幅波动
汇率及地缘风险
海外贸易政策变动风险

投资建议

中邮证券研究所首次覆盖中集车辆，给予“增持”评级。公司具备全球化制造布局和较强的抗周期能力，现金流稳健，长期坚持现金分红，同时积极推进新能源业务布局，未来成长潜力较大。

分析师信息

分析师：付秉正
SAC登记编号：S1340524100004
邮箱：fubingzheng@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。

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