20201021-华泰证券-顺络电子-002138.SZ-产品百花齐放_单季业绩再创新高_6页_974kb

报告摘要

顺络电子2020年三季度季报点评总结

核心内容概览

顺络电子在2020年前三季度实现了营收和净利润的双增长，其中第三季度营收首次突破10亿元，归母净利润再创新高。公司通过高端产品产能和技术提升、5G相关业务的快速增长以及新产品商业化，推动业绩增长。同时，公司加强了在汽车电子和智能穿戴等新领域的布局，展现出多元化发展的趋势。

主要观点

业绩表现

2020年前三季度营收：24.55亿元，同比增长27.11%
2020年前三季度归母净利润：4.07亿元，同比增长37.03%
第三季度营收：10.13亿元，环比增长20.66%，同比增长41.87%
第三季度归母净利润：1.65亿元，环比增长11.47%，同比增长61.84%
第三季度经营性现金流：3.93亿元，环比增长384.67%，同比增长80.94%

毛利率与费用

第三季度毛利率：35.09%，同比提升1.58个百分点
销售+管理+财务三项费用率：8.17%，同比下降1.31个百分点，反映公司管理效率提升

5G与新产品布局

5G手机电感产品单机用量比4G增加30%~50%，公司是多个国内外知名手机品牌的供应商
5G基站建设持续推进，带动公司相关产品需求增长
汽车电子领域已有产品被批量采购，包括高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器和高可靠性电感
精细陶瓷产品已应用于智能穿戴领域，获得市场认可

关键信息

目标价与评级

目标价格：30.91元（前值：30.91~32.29元）
投资评级：增持（维持评级）
EPS预测：2020~2022年分别为0.69元、0.86元、1.10元
PE估值：参考可比公司2020年PE均值44.71倍，给予45倍PE估值

股价表现

52周股价区间：20.08元~31.65元
当前股价：25.48元

财务预测

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	2,362	2,693	3,656	4,424	5,387
营业利润（百万元）	497.95	461.05	633.93	797.97	1,017
归属母公司净利润（百万元）	478.58	401.69	553.83	694.45	888.68
EPS（元）	0.59	0.50	0.69	0.86	1.10
PE（倍）	42.93	51.15	37.10	29.58	23.12

风险提示

电感产品国产替代进度低于预期
国内5G商用进度低于预期

公司发展动态

公司在5G领域的产品需求显著增加，电感产品单机用量较4G提升30%~50%
汽车电子产品已实现批量采购，显示公司在高端市场的竞争力
智能穿戴领域的产品应用获得市场认可，进一步拓展产品线
新品扩张逻辑兑现，多品类产品呈现百花齐放局面

财务比率与估值

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	34.64%	34.15%	35.50%	35.80%	35.80%
净利率	20.45%	15.07%	15.29%	15.85%	16.66%
ROE	11.08%	9.00%	11.39%	12.87%	14.51%
ROIC	12.20%	9.19%	11.02%	13.44%	14.99%
PE	42.93	51.15	37.10	29.58	23.12
PB	4.78	4.65	4.27	3.84	3.38
EV/EBITDA	25.28	26.96	22.78	18.46	15.18

总结

顺络电子在2020年三季度表现出强劲的业绩增长，受益于5G和汽车电子等领域的扩张。公司毛利率提升，费用率下降，反映其运营效率的改善。同时，公司持续加大研发投入和市场拓展，推动新产品商业化，增强市场竞争力。基于EPS预测和行业PE均值，给予目标价30.91元，维持增持评级。投资者需关注电感产品国产替代进度及5G商用情况，以评估潜在风险。

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