20230523-招商期货-有色金属镍行情点评_棋至中盘_再审视镍空头交易_7页_680kb

镍价格分析总结（2023年5月23日）

核心观点：

1. 镍价波动源于全球新能源车和三元动力电池需求的快速拉动，导致硫酸镍消费上升，精炼镍价格从2020年初的9万元/吨涨至最高22-23万元/吨，后因供给端产能放量和需求放缓形成空头预期。
2. 当前，主要经济体景气度下行和三元电池需求超预期回落叠加， 锂与镍价格出现背离，镍作为基本面最差但高弹性品种，吸引宏观空头交易。
3. 未来，镍元素全面过剩是确定性，价格进一步下行需等待社库累积和价差结构回归； 下行空间取决于成本支撑，如现金成本约2万美元/吨。

关键因素：

• 宏观驱动转向：海外PMI下行和国内需求弱现实强化空头逻辑。
• 供给端超预期：电解镍产量逐步上升，镍铁产能稳定，但三元需求减速导致硫酸镍累库。
• 风险提示：需求可能受超预期政策刺激；低库存（如LME与SHFE库存历史低位）可能引发流动性风险，导致盘面缺货与升水。

价格展望：

• 当前镍价已跌约30%，至17万元/吨左右。
• 深back结构和交割问题反映看空预期强化，价差收敛需基于社库累积或空头松动。

支撑分析：

• 现货成本支撑：全球主要产线生产纯镍成本90%分位约2万美元/吨； 镍铁角度约125万元/吨。
• 针对风险：需关注电化学储能偏好铁锂电池路线，进一步抑制三元需求。