20220908-中邮证券-天齐锂业-002466.SZ-全球锂资源龙头_H2业绩有望继续超预期_14页_1mb

天齐锂业投资评级报告总结

核心内容概览

天齐锂业（002466.SZ）作为全球锂资源龙头企业，2022年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润同比大幅增长。公司业务主要集中在锂矿和锂化合物及衍生品领域，受益于锂行业高景气，业绩实现爆发式增长。同时，公司正在加速扩产，通过格林布什锂矿和奎纳纳锂盐项目的推进，进一步巩固其在全球锂资源市场的领先地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年半年度报告显示，公司上半年实现营收142.95亿元，同比增长508%；归母净利润为103.27亿元，同比增长11937%。其中，2022年第二季度营收同比增长525%，环比增长72%，归母净利润同比增长1998%，环比增长110%。
• 锂矿业务增长显著：上半年锂矿业务营收为44.66亿元，同比增长417.70%，占总营收的31.24%；锂化合物及衍生品营收为98.28亿元，同比增长560.73%，占总营收的68.75%。
• 锂精矿价格上调，毛利率提升：2022H1锂精矿售价为1770美元/吨，下半年上调至4187美元/吨，环比增长136.6%，公司锂精矿毛利率有望进一步提升。
• 格林布什锂矿产能提升：格林布什锂矿2022年财年产量为113.5万吨，同比增长41%。2023财年产量指引为135-145万吨，远期规划产能将提升至210万吨。
• 奎纳纳锂盐项目稳步推进：奎纳纳一期2.4万吨锂盐项目已投产，二期项目预计2022年底开工。公司锂化工品合计规划产能超过11万吨/年。
• SQM投资收益显著：上半年公司确认SQM的投资收益为23.26亿元，同时完成领式期权合约交割，处置SQM B类股的投资收益为7.32亿元。
• 盈利预测与估值：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为231.9/252.9/286.7亿元，对应EPS为14.13/15.41/17.47元，PE分别为7.75/7.11/6.27倍。基于行业水平，给予2023年10倍估值，对应目标价为154元。
• 风险提示：存在需求不及预期、锂价大幅下跌等风险。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：109.51元
• 总股本/流通股：1641/1475百万股
• 总市值/流通市值：173564/155942百万元
• 12个月最高/最低价：148.57/58.05元

财务预测

产能与项目进展

• 格林布什锂矿：当前产能162万吨/年，远期规划210万吨/年，2023财年产量指引为135-145万吨。
• 奎纳纳锂盐项目：一期2.4万吨已投产，二期预计2022年底开工，公司锂化工品合计规划产能超过11万吨/年。
• SQM：2022年全年销量指引上调至14.5万吨，远期规划锂盐产能26万吨。

投资收益

• SQM投资收益：上半年确认23.26亿元，占公司归母净利润的22.4%。
• SES投资收益：约12.07亿元，为非经常性损益。
• 期权合约交割：处置SQM B类股投资收益7.32亿元。

结论

天齐锂业凭借锂资源行业的高景气度，实现业绩的大幅增长，同时加速扩产，提升产能，增强盈利能力。分析师李帅华对天齐锂业给予“推荐”评级，认为其未来增长潜力较大，目标价为154元。但需关注锂价波动及市场需求变化等风险因素。