光环新网（300383）重大事项点评总结
核心内容概述
光环新网近期宣布其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过，公司股票于2018年6月28日起复牌。尽管尚未收到中国证监会的正式核准文件，但市场普遍认为该事项通过只是时间问题。此次并购将显著增强公司IDC业务，推动其保持高成长性，并为公司带来业绩增长的驱动力。
主要观点与关键信息
并购科信盛彩IDC
- 机房规模：科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米，规划标准机柜数量为8100个。
- 上电收费机柜：预计2018年上电收费机柜约4000个。
- 整体机柜数量：并购完成后，公司预计到2018年底将拥有超过3万个上电收费机柜，其中自建部分约1万个。
- 未来增长：预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个，每年为公司新增约1亿元净利润。
AWS云计算业务进展
- 云牌照落地：公司于2017年底取得云牌照，原有积压客户迅速使用服务，推动AWS业务快速增长。
- 收入表现：
- 2018年1月收入约1.7亿元；
- 2月因春节影响收入下降至约1.6亿元；
- 3月后收入逐步回升，4月起增速加快，日均新增用户数十个。
- 盈利预测：按2017年AWS ARPU值100万元/年计算，预计2018年AWS业务将实现大幅增长。
估值分析
- 行业对比：全球IDC龙头Equinix EV/EBITDA约为23倍，万国数据约为38倍，而光环新网当前EV/EBITDA约为29倍，估值被认为被低估。
- 未来增长预期：预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元、10.62亿元、12.97亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元。
- PE与PB预测：对应PE分别为25倍、17倍、14倍，PB分别为3倍、3倍、2倍、2倍，显示估值持续下降趋势。
投资评级
- 评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内公司股价将超越沪深300基准指数10%-20%。
- 业绩预期：公司作为国内IDC龙头企业，未来业绩增长潜力大，中长期看好其在国内云计算市场中的地位。
风险提示
- 合作风险：与AWS的合作可能不顺利。
- 交付与销售风险：IDC机房交付和销售进度可能低于预期。
财务预测（单位：百万）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
4,077 |
7,020 |
11,573 |
17,284 |
| 净利润 |
437 |
724 |
1,062 |
1,297 |
| 每股收益（摊薄） |
0.28 |
0.47 |
0.69 |
0.84 |
| 市盈率（PE） |
42 |
25 |
17 |
14 |
| 市净率（PB） |
3 |
3 |
2 |
2 |
| EV/EBITDA |
29 |
18 |
14 |
12 |
主要财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
75.9% |
72.2% |
64.9% |
49.3% |
| EBIT增长率 |
37.8% |
72.5% |
36.9% |
16.8% |
| 归母净利润增长率 |
30.5% |
65.6% |
46.7% |
22.1% |
| 毛利率 |
20.8% |
20.9% |
23.3% |
26.2% |
| 净利率 |
10.9% |
10.5% |
9.4% |
7.6% |
| ROE |
6.8% |
10.1% |
12.9% |
13.6% |
| ROIC |
7.8% |
12.1% |
14.3% |
14.3% |
| 资产负债率 |
35.7% |
37.6% |
39.5% |
41.1% |
| 债务权益比 |
36.8% |
33.2% |
29.1% |
25.2% |
| 流动比率 |
216.0% |
220.6% |
220.1% |
219.5% |
| 速动比率 |
215.7% |
220.2% |
219.7% |
219.0% |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.6 |
0.8 |
1.0 |
| 每股净资产 |
4.17 |
4.64 |
5.33 |
6.17 |
附录：公司基本数据
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总股本（万股） |
144,635 |
- |
- |
- |
| 已上市流通股（万股） |
138,838 |
- |
- |
- |
| 总市值（亿元） |
170.81 |
- |
- |
- |
| 流通市值（亿元） |
163.97 |
- |
- |
- |
| 资产负债率（%） |
35.3 |
- |
- |
- |
团队介绍
组长、首席分析师：束海峰
- 北京邮电大学硕士
- 曾任职于工信部电信研究院规划所
- 2012年加入华创证券研究所
- 多次获得水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师奖项
助理研究员：蒋颖
- 中国人民大学经济学硕士
- 2017年加入华创证券研究所
投资评级体系
| 评级 |
预期表现 |
| 强推 |
超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
相对基准指数变动在-10%-10%之间 |
| 回避 |
相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
联系方式
机构联系方式
| 分部 |
地址 |
邮编 |
传真 |
会议室 |
| 北京总部 |
北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A |
100033 |
010-66500801 |
010-66500900 |
| 广深分部 |
深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼 |
518034 |
0755-82027731 |
0755-82828562 |
| 上海分部 |
上海浦东银城中路200号中银大厦3402室 |
200120 |
021-50581170 |
021-20572500 |
资料来源
当前股价信息
- 当前价：11.81元（2018年6月27日收盘价）
附注
- 本报告仅为华创证券客户使用，未经授权不得复制、引用或传播。
- 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎。
