20241230-天风证券-艾罗能源-688717.SH-新产品+新市场_老牌户储企业打开第二成长曲线_19页_2mb

艾罗能源（688717）为专注于储能逆变器与光伏产品的企业，成立于2012年，是国内较早量产储能逆变器的厂商之一，主要市场为海外，其中欧洲占主导优势，但近年业绩因欧洲户储需求放缓而波动下滑。

公司2022年营收同比增长逾45%，2023至2024年前三季度收入分别下降至-3%和-70%左右的主要原因是渠道库存高企和市场竞争。财务数据显示毛利率从2020年高点有所回落，期间费用率持续上升，尤其是研发费用期末2023年占比达61%。

公司战略重心转向新产品/新市场方向。新产品包含：覆盖50-100kW功率的工商业储能系统、微型逆变器；在研新品涵盖大功率组串式逆变器与储能Pack模组，24年9月宣布投资项目投向大型储能制造，以实现规模化。

新市场机会主要在欧洲大储、工商储及亚太亚非拉增长区域。欧洲市场，传统户储装机量预计下滑26%，但工商业与电网级储能前景更为光明。亚非拉市场需求受政策、光伏成本与供电不稳定性驱动，公司推出适配低压储能新品X1-HYBRIDLV，加大市场拓展。

盈利预测方面，根据公司24-26年营收增速为-182%/+300%/+228%，归母净利润成长暴涨但波动剧烈。估值采用PEG模型计算出2024年PE为483X，对应目标价7829元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险包括市场开拓不及预期、政策突变、产品生产/竞争风险和贸易摩擦等，可能影响长期增长与盈利状况。