20160411-华泰证券-海外宏观周报第36期_日元升值引起警戒_耶伦谈到缩表可能_13页_1mb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容

2016年4月第一周全球宏观市场呈现以下主要特征：

• 全球股市总体下跌，美国、德国、澳洲及印度股市均出现不同程度的下跌。
• 债市方面，美国年内加息次数从“四次”调整为“两次”，10年期美债收益率累计下跌26个基点。
• 美元指数下跌至94.2，创2015年10月以来新低，但跌幅缩小，预计以盘整为主。
• 布伦特原油价格大幅上涨8.3%，至41.9美元，主要受美国EIA原油库存数据影响。
• CRB大宗商品指数上涨3.8%，受油价上涨带动。

主要观点

1. 外汇市场走势

• 美元指数持续走低，但进一步走弱可能性不大。
• 日元对美元升值显著，主要由避险需求和投机行为推动，投机净多头持仓创历史新高。
• 人民币对美元基本持平，短期汇率稳定态势仍将持续。

2. 日元升值与日本央行干预

• 日元升值对日本出口和企业利润构成压力。
• 日本央行可能在美元/日元跌破100时干预汇市，以削弱日元升值趋势。

3. “格林斯潘之谜”与美联储政策选择

• 加息对长端利率传导效率较低，导致收益率曲线平坦化。
• 联储可能采取“加息+缩表”结合的政策工具组合，以实现货币政策的正常化。
• 耶伦表示当前资产负债表规模“适宜”，将在利率略高时开始缩减。

4. 多哈冻产会议动态

• 多哈会议传出乐观预期，冻产协议可能达成，带动油价上涨。
• 伊朗态度有所转机，可能加入冻产协议。
• 拉美国家支持减产以支撑油价。

关键信息

一周市场回顾

• 股市：全球股市下跌，仅英国富时100微涨。
• 债市：美国10年期国债收益率累计下跌26个基点。
• 汇率：美元指数跌至94.2，日元对美元升值3.3%，至16.3%的年度涨幅。
• 大宗商品：布油大涨8.3%，带动CRB指数上涨3.8%。

主要央行政策动向

• 美联储：耶伦重申渐进式加息，表示将谨慎行事；布拉德认为若经济放缓可能推迟加息。
• 日本央行：黑田东彦表示将密切关注外汇市场，若有必要将加码刺激。
• 澳大利亚联储：维持利率不变，但对澳元升值表示担忧。
• 印度央行：首次降息，将通胀目标设定在4%的区间。

经济数据回顾

• 美国：2月工厂订单环比下降1.7%，3月非制造业PMI为54.5，高于预期。
• 欧元区：2月失业率维持在10.3%，PPI同比为-4.2%，环比为-0.7%。
• 德国：2月工业产出环比下降0.5%，经常项目余额为20.0亿美元。
• 英国：3月综合PMI为53.6，工业产值环比下降0.3%。

下周数据展望

• 日本：将公布工业产值、PPI等数据。
• 韩国：将公布失业率和货币供应M2数据。
• 美国：将公布CPI、PPI、失业数据等。
• 欧盟：将公布CPI、工业产值、贸易余额等。

风险提示

• 本文内容仅为宏观分析，不构成投资建议，具体投资建议请参考华泰证券相关行业和公司研究。

图表说明

• 图1至图16展示了全球股市、货币走势、油价、CRB指数、PCE、外汇市场等关键指标的变化情况。

评级说明

• 行业评级以6个月行业涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据股价与沪深300指数的相对表现。

免责声明

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