20210110-华泰证券-TMT一周谈之通信_纽交所重推退市_不改运营商基本面向好_21页_753kb

通信行业研究报告总结

核心内容概览

2021年1月10日发布的通信行业研究报告指出，尽管纽交所重新推进三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）退市，但对运营商经营发展影响有限，其基本面依然向好。5G建设持续进行，带动上游产业链及应用市场的发展，同时军工信息化、IDC、光模块、物联网等子板块表现突出。市场整体表现方面，通信（中信）指数上周下跌0.44%，而沪深300与创业板指分别上涨5.45%和6.22%。

主要观点

• 运营商基本面稳健：尽管纽交所推动ADR退市，但三大运营商ADR交易规模小，融资功能缺失，且业务集中在国内，国际收入占比低，因此退市对其经营影响有限。此外，国内运营商竞争趋缓，移动业务营收和ARPU值有望持续双升，共建共享带来成本优化，2B市场迎来广阔发展机遇。
• 5G建设持续推进：2021年5G RAN投资将超过LTE投资，占据RAN投资的半数以上。5G用户规模化推动了C端和B端应用场景的丰富和延展，带动产业互联网发展。
• 中国运营商估值优势：中国三大运营商的PE、PB、EV/EBITDA估值均显著低于全球平均水平，且股息率吸引力强，成长性占优，具备较高的安全边际。
• 5G产业链进展：爱立信、华为、中兴等企业在5G建设方面取得进展，包括设备采购、技术验证、项目中标等，推动5G网络部署和应用落地。
• 行业投资机会：重点推荐包括特发信息、中兴通讯、奥飞数据、移远通信、中国联通、数据港、紫光股份、光环新网、中际旭创、新易盛、华工科技、星网锐捷、金卡智能、梦网集团等公司，认为其在5G、物联网、云计算等领域具备成长潜力。

关键信息

纽交所退市影响分析

• 纽交所重新推进三大运营商ADR退市，但对运营商的经营影响有限。
• 三家运营商ADR市值占公司总股本比例较低，分别为约2%、1.08%、0.57%。
• ADR退市后，运营商将为投资者提供ADR转换为普通股的渠道。

中国运营商市场表现

• 2020年1-11月，三大运营商电信业务收入同比增长3.5%，其中固定增值业务收入增长24.1%，成为推动收入增长的重要因素。
• 中国移动、中国电信和中国联通的ARPU值在2020年Q2开始回升，2020年Q3进一步改善，显示用户价值提升和结构优化。
• 三大运营商的移动业务营收同比增速在2020年Q3达到3.93%，显示回暖迹象。

5G市场发展

• 2021年5G RAN投资将超过LTE投资，5G技术成为全球移动基础设施的重要部分。
• 中国三大运营商在蜂窝物联网市场占据全球75%的份额，其中中国移动占54%，中国电信10%，中国联通11%。
• 5G技术的成熟推动了NB-IoT纳入全球5G标准，拓展了其应用场景和生命周期。
• 5G应用场景拓展至工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流等领域，带动运营商2B业务发展。

全球运营商对比

• 中国三大运营商的PE、PB、EV/EBITDA估值均低于全球平均水平，分别为7.18倍、0.44倍、1.34倍。
• 中国移动、中国电信的股息率分别为8.44%和6.97%，高于全球平均水平5.09%。
• 中国运营商的收入和EPS增速均高于全球平均水平，显示其强劲的增长潜力。

重点推荐公司

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 全球新型肺炎尚未可控
• 国内5G网络建设投入不及预期
• 云厂商资本开支投入不及预期

行业动态

• 5G RAN投资增长：Omdia预测2021年5G RAN投资将超过LTE投资，占据RAN投资的一半以上。
• 爱立信合作：爱立信与Ooredoo达成合作，提供端到端5G支持，推动网络现代化。
• 新加坡电信创新：新加坡电信将公用电话亭改造为5G多媒体亭，提供24小时服务和免费WiFi。
• 华为与中兴中标：吉林移动5G新型室分集成施工采购中，华为和中兴中标，显示其在5G建设中的重要地位。
• 中国移动采购：中国移动启动5G无线网络维护仪表集采，推动网络维护和优化。
• 中华电信5G部署：中华电信加快5G建设，预计2022年实现台湾九成人口覆盖。
• 阿里云AIoT发展：阿里云AIoT启动“堡垒行动”，目标年内覆盖1万家客户，推动企业物联网平台应用。
• 云与IDC进展：科华恒盛中标腾讯MDC项目，DataBank完成对ZayozColo的收购，扩展数据中心网络，推动云服务发展。
• 重点公司动态：
  • 特发信息签订军品采购框架协议，预计军品业务收入显著提升。
  • 中兴通讯Q3营收同比增长，5G建设红利逐步显现。
  • 奥飞数据发布员工持股计划，彰显发展信心。
  • 数据港Q3业绩增长，目标价上调。
  • 移远通信业绩拐点显现，受益于物联网行业增长。
  • 杰赛科技通过定增切入5G新市场，打造新增长点。
  • 威胜信息在电力物联网领域占据领先地位，拓展至其他公共事业领域。
  • 紫光股份收购紫光云，加码云计算业务。
  • 梦网集团发力5G消息，成为云通信龙头。
  • 中际旭创Q3净利润创新高，受益于100G产品。
  • 太辰光受海外疫情影响，预计四季度业绩环比改善。
  • 光环新网IDC业务受疫情影响，但随着国内疫情好转，业务有望改善。

图表摘要

• 图表1：三大运营商ADR市值及占公司总股数，显示其ADR规模较小。
• 图表2：三大运营商移动业务营业收入分季度情况，显示移动业务营收回暖。
• 图表3：三大运营商ARPU值分季度情况，显示ARPU值持续回升。
• 图表4：三大运营商相关业务进展情况，显示2B业务增长显著。
• 图表5：全球运营商估值对比，显示中国运营商估值处于低位。
• 图表6：全球运营商股息率对比，显示中国运营商股息率高于全球平均水平。
• 图表7：全球运营商收入、EPS、EBITDA同比增速对比，显示中国运营商增长强劲。
• 图表8：通信板块、创业板、沪深300市盈率走势图，显示通信板块表现相对疲软。
• 图表9：一周内各行业涨跌图，显示通信板块相对弱势。
• 图表10：一周行业走势图，显示通信板块下跌。
• 图表11：一周行业内各子板块涨跌图，显示部分子板块表现较好。
• 图表12：重点公司一览表，展示各重点公司的财务预测和投资评级。
• 图表13：重点公司最新观点，提供各公司业务进展和投资建议。

总结

报告指出，尽管纽交所推动三大运营商退市，但对运营商基本面影响有限，其在ARPU提升、成本优化和2B市场拓展方面表现良好。5G建设持续推动上游产业链和应用市场的发展，带来诸多投资机会。中国运营商估值处于低位，股息率高，成长性好，具备较好的投资价值。重点推荐公司涵盖5G、物联网、云计算等领域，显示行业未来发展的主要方向。同时，全球5G建设进展良好，推动通信行业持续增长。