20230113-东吴证券国际经纪-歌尔股份-002241.SZ-事件点评_发布业绩预告修正公告_其他产品合作正常_5页_809kb

报告摘要

Goertek 在2022年12月3日发布业绩预告修正公告，披露其2022年度业绩受到某一特定智能声学整机产品暂停生产的影响，导致营收和利润出现下滑。尽管如此，公司表示其他合作产品仍在正常运营，且在VR/AR等新兴领域持续布局，长期增长趋势未变。

业绩影响：
2022年营收预计减少不超过33亿元人民币，直接损失约9亿元人民币，加上资产减值损失约11-15亿元人民币，合计损失约20-24亿元人民币。
非GAAP归母净利润由原预测的1,911亿元人民币下调至1,911亿元人民币（修正后），反映出公司对一次性损失的充分计提。
未来增长预期：
1. VR/AR增长：2023年中日美客户将密集发布VR新品，有望拉动出货量增长。长期来看，VR/AR硬件出货量预计将持续增长，受益于生态完善、应用场景拓展及科技巨头入局。
2. 其他产品线贡献：游戏机出货量及公司市场份额持续增长，国内大客户新增智能穿戴业务，预计为未来营收和利润带来增量。
财务预测：
- 2022-2024年营收预测：93,964亿元 / 103,950亿元 / 119,196亿元
- 2022-2024年非GAAP归母净利润预测：1,911亿元 / 3,302亿元 / 4,503亿元
- 每股收益（Non-GAAP）：0.56元 / 0.97元 / 1.32元
- P/E（Non-GAAP）：32.02倍 / 18.53倍 / 13.59倍
公司战略：
Goertek 坚持“4+4+n”零整协同战略，深耕Viewable、Wearable、Hearable、Home等智能硬件领域，持续提升核心竞争力。
投资评级：
保持“买入”评级，认为公司有望充分受益于VR/AR产业的长期增长趋势。

事件背景：
2022年11月9日，公司发布风险提示公告，随后于12月3日发布业绩预告修正公告，披露因某一海外大客户暂停生产特定智能声学整机产品，导致公司业绩承压。
资产减值：
预计资产减值损失为11-15亿元人民币，其中存货跌价损失约7-9亿元，固定资产减值损失约4-6亿元。
财务状况：
- 资产负债表：2022年资产总计67,477亿元，负债合计36,803亿元，资产负债率54.54%。
- 利润表：2022年营业利润2,227亿元，归母净利润1,911亿元，毛利率13.22%。
- 现金流量表：2022年经营活动现金流为8,755亿元，投资活动现金流为158亿元，筹资活动现金流为-1,964亿元。
估值指标：
- P/E（Non-GAAP）：32.02倍
- P/B（现价）：2.03倍
- 每股净资产：8.79元
- ROE（摊薄）：6.36%
- ROIC：11.22%