2020年医药行业年度投资策略：产业发展螺旋式，投资抱紧确定性上海证券-54页_1mb

医药行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药行业投资策略聚焦于供给端结构调整与支付端优化，强调创新药与优质仿制药并重的发展格局。整体来看，医药行业仍具备确定性增长，但增速将维持在个位数水平，子板块将呈现分化趋势。

主要观点

1. 供给端：一致性评价调整存量，鼓励创新提供优质增量

• 创新药发展良好：新版《药品管理法》从法律层面支持创新，包括优先审评审批、多中心临床试验数据认可、MAH制度等，鼓励创新药研发，尤其关注儿童药、短缺药、重大疾病和罕见病新药。
• 仿制药分化明显：注射剂一致性评价即将启动，具有规模成本效应和技术优势的龙头企业将在市场集中中受益，而技术壁垒低、竞争激烈的仿制药将面临降价压力。
• 产业结构优化：《产业结构调整指导目录(2019年本)》鼓励创新药、新型诊断设备、高端制剂设备、中药新药等，限制一般原料药，淘汰落后产品和工艺。

2. 支付端：三管齐下推动医保支出结构优化

• 医保目录调整：2019年医保目录调整，新增148个品种，调出150个品种，腾挪出约400亿元空间，提升对创新药和临床急需品种的支付。
• DRGs支付方式改革：推动从“以药/械养医”向“以服务和效益养医”转变，促进医疗行为从数量扩张型向质量效益型转变。
• 带量采购扩大范围：2020年带量采购将扩大品种范围，进一步降低药品/耗材价格，优化医保支出结构。

关键信息

行业数据（Y19M9）

• 累计产品销售收入：18,184.2亿元，同比增长8.4%
• 累计利润总额：2,390.3亿元，同比增长10.0%
• 医药上市公司收入增速：17.26%
• 医药上市公司利润增速：11.06%

行业评级

• 维持“增持”评级：医药行业仍有确定性增长，政策环境持续优化，创新药和优质仿制药并重。
• 重点子板块：创新药、生物药、医疗器械、医疗服务、药品零售。

风险提示

1. 政策风险：医保政策和带量采购执行情况对行业和公司影响较大。
2. 一致性评价进度：需关注后续政策执行力度和效果。
3. 降价风险：国家试点药品集中采购可能导致价格进一步下降，影响企业利润。
4. 个股高估值风险：部分个股估值较高，存在高估值风险。

重点股票分析

重点子行业分析

1. 医药工业：重点关注创新药产业链和高壁垒仿制药。
2. 医疗器械：进口替代和创新是两条主线，关注具备技术优势和市场份额的企业。
3. 医药流通：面临“一票制”挑战，零售业态将开始分化。
4. 医疗服务：供需持续紧张，长期看好。

数据预测与估值

• 创新药审评速度提升：2018年国产创新药IND申请239个品种，NDA申请25个品种，创新药审评速度显著提升。
• 医保目录调整：西药调入品种新增，中成药调入品种增加，部分品种由乙类调整为甲类。
• 医保目录调出品种：西药调出节省约250亿元，中药调出节省约150亿元，共腾挪400亿元空间。

总结

医药行业在政策推动下正经历结构性调整，创新药和优质仿制药并重的发展格局逐步形成。医保支付方式改革和带量采购的实施将进一步优化行业支出结构，推动行业向高质量发展。尽管面临政策风险和降价压力，但行业整体仍具备增长潜力，建议重点关注创新药、生物药、医疗器械及医疗服务领域。